宁波富达股票(全球烈性酒巨头帝亚吉欧与大中华白酒巨头贵州茅台如何比较)
专栏
2024-03-18 09:18
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目录- 宁波富达股票,全球烈性酒巨头帝亚吉欧与大中华白酒巨头贵州茅台如何比较?
- 如果在2001年投资阿里巴巴一万元?
- 滁州市有哪些上市公司?
- 你来股市的目的是什么?
- 台积电的股东结构怎样的?
- 基金能不能当储蓄?
- 关于对冲基金行业的一些令人震惊的事实是什么?
宁波富达股票,全球烈性酒巨头帝亚吉欧与大中华白酒巨头贵州茅台如何比较?
贵州茅台vs世界三大烈酒集团,为什么外资也爱抢中国核心资产?
10月15日,贵州茅台(600519.SH)披露了三季报。今年前三季度,公司实现营业收入635.09亿元,同比增长15.33%;净利润304.55亿元,同比增长23.13%;扣非后净利润305.34亿元,同比增长22.48%。
截至10月15日收盘,贵州茅台报1211元/股,涨2.63%,股价首次突破1200元。总市值突破1.5万亿元,达15213亿元,仅次于工商银行及中国平安。
消息发布后,已经有券商将贵州茅台调整到目标价1400元,眼瞅着就要追上1499元的飞天茅台酒价了。
有A股“股王”之称号的贵州茅台,历来是各路投资者追捧的对象,连“聪明钱”外资也喜欢。贵州茅台的名字经常出现在陆港通北向流入的最前列。
逆向思维一下,既然老外能来A股买买买贵州茅台,我们是不是也可以了解一下国外的知名酒企上市公司?
他山之石可以攻玉,比较一下茅台和国外知名酒企的基本面,也好做到心中有数。
咦!外国人喝酒确实不少,但好像真想不起来有什么熟知的外国酒企?
所以,先来了解一下世界三大烈酒和葡萄酒集团吧!基本上在中国见过的洋酒品牌都是它们的。
帝亚吉欧(Diageo)
帝亚吉欧是全球领先的高档酒业集团,业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类的酒类企业,总部设在伦敦。
帝亚吉欧业务遍及180多个国家和地区,并同时在伦敦股票交易所和纽约股票交易所上市。
旗下主要品牌:
尊尼获加(JohnnieWalker)、珍宝(J&B)、温莎(Windsor)等威士忌系列;
斯米诺(Smirnoff)、诗珞珂(Croc)、坎特一号(KetelOne)等伏特加系列;
以及百利(Baileys)、摩根船长(CaptainMorgan)、添加利(Tanqueray)、健力士(Guinness)、水井坊(没错,中国白酒水井坊)
保乐力加(Pernod Ricard)
保乐力加集团由法国两家最大的酒类公司保乐公司(成立于1805年)和力加公司(成立于1932年)于1975年合并而成,总部设在法国.
保乐力加在全球拥有72家生产企业,是一家世界顶尖的洋酒生产商与销售商。该公司将旗下品牌整合成品牌组合,并将旗下战略品牌分成3部分:品牌14强部分(包括2个全球品牌、7个烈酒品牌和5个显赫品牌)、葡萄酒部分(包括5个优先级葡萄酒品牌)以及20多个本地品牌。
旗下主要品牌:
马爹利(Martell)、皇家礼炮(Royal Salute)、芝华士(Chivas Regal)、
哈瓦那俱乐部(Havana Club)、杰卡斯(Jacob’s Creek)、百龄坛(Ballantine’s)、
力加(Ricard)、潘诺(Pernod)、威特基(Wild Turkey)、甘露(Kahlua)、马利宝(Malibu)、
必富达(Beefeater)、尊美醇(Jameson)、格兰威特(Glenlivet)、玛姆(Mumm)以及巴黎之花(Perrier/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpgJouet)等
百加得(BACARDI)
百加得(Bacardi)是世界最大的家族私有的烈酒厂商,产品遍布170多个国家,每年在全球200个国家销售总计超过2亿瓶。总部位于百慕大群岛哈密尔顿市。
旗下主要品牌:
百加得(Bacardi)、马提尼(Martini)、帝王(Dewar's)、孟买蓝宝石 (Bombay Sapphire)、
卡萨多雷(Cazadores)、灰鹅(Grey Goose)、杜林标(Drambuie)、帝萨诺(DiSaronno Amaretto)、本笃(Benedictine)等
怎么样,看完上面的介绍,世界三大烈酒和葡萄酒集团的名字或许不是很熟悉,但是旗下的品牌应该都喝过,最起码在商店里见过吧。
下面我们就比比贵州茅台、帝亚吉欧和保乐力加,三个上市公司的基本面吧。看看在国外巨头面前,贵州茅台究竟是怎么样的存在。
一、 比规模
1. 三家公司分别在不同国家上市,为直观比较彼此的数据,我们统一折算成人民币单位。
2. 从营业收入的角度,茅台凭借单一品类中国白酒,在营收规模上已经与保乐力加不相上下,仅次于帝亚吉欧。而且,世界领先企业基本上已处于平稳的饱和状态,而茅台还在以30%左右的年化增速进行扩张。
3. 营收增长有限,帝亚吉欧和保乐力加通过优化品类的销售组合,将净利润提升作为经营的主要重心。但明显贵州茅台的盈利能力更强,用更小的营收规模实现了更多的净利润。
4. 从经营性净现金流和股东权益的角度也可以看出,帝亚吉欧和保乐力加已经进入成熟稳定的经营周期,而贵州茅台还处在快速成长期。
二、比估值
1. 首先,毕竟在不同交易所上市,彼此的估值水平受到各个市场的偏好影响,仅供参考吧
2.国内白酒企业高歌猛进的经营数据,必然带来市值的快速成长,其中的佼佼者贵州茅台当前的市值更是已经突破1.5万亿。
3. 而世界领先的两大酒业巨头,已经进入成熟的稳定状态,当前市值虽然较2018年有明显增长,但与茅台的市值已经相去很远。
4. 但是从市盈率的角度,贵州茅台相比两大世界巨头毕竟还处于高速成长期,所以当前市盈率更高一些也还说得过去?
三、比回报
1. 帝亚吉欧和保乐力加采用了更激进的杠杆率,权益乘数远高于贵州茅台
2.资产周转率茅台表现更好也是可以理解的,毕竟茅台的市场更聚焦,品类也更单一,而帝亚吉欧和保乐力加都在全球经营庞杂的产品品类。
3. 或许正是因为贵州茅台只专精于高端酒类,所以在销售净利率上明显优于两大国际酒企。
4. 因此,贵州茅台净资产收益率能达到30%也就不足为奇了。帝亚吉欧虽然销售增长有限,但近两年降低股东权益比例实现更高的杠杆率,使净资产收益率维持在30%以上,经营质量确实优秀。
结论:
白酒企业对很多人来说,就是典型的那种看着羡慕,拿着又害怕的公司。
而之所以不敢放心持有,是因为对白酒消费的不理解,对其未来价值没有判断的依据。
但这并没有什么错误,反而正好验证了那个观点,投资就是对认知能力的变现。
判断不了行业和公司,那就放宽视野看看外面的世界,是不是有更多的认识了呢?
那么问题来了,如果拿出十来万的现金,是应该买一手贵州茅台的股票呢?还是应该直接买几箱酒存着?究竟该怎么选?
如果在2001年投资阿里巴巴一万元?
如果2001年投资阿里巴巴一万元至今肯定已经实现了财务自由,具体值多少钱下面可以通过推测和计算看看价值多少钱呢?
从马云出资50万占比阿里巴巴股权来推测1999年由马云牵头与18为创始人共同创立了阿里巴巴,当时马云出资50万元,这笔资金就是马云持有阿里巴巴的原始股。
截止2019年3月份,马云依旧持有阿里巴巴占比6.2%的股权,但是马云在1999年~2019年期间马云减持了0.02%的股权;按照这种推算马云原先50万元就占比阿里巴巴6.4%的股权。
从马云最先出资50万元,占比阿里巴巴股权6.4%推算,按照马云的出资和占比股权比例来计算的话。当时出资1万元可以占比阿里巴巴股权为:(6.4%/50万元)*1万元*100%=0.128%。
所以如何按照马云在1999年出资50万元的占比阿里巴巴股权推算,当时出资1万元可以占比阿里巴巴股权0.128%。
但是这1万元是在2001年投资的,当时阿里巴巴已经成立了2年时间,随后阿里巴巴肯定价值已经比较高了,在2001年再度投资1万元的话肯定是占比不了0.128%的股权。随着2年时间的货币贬值和阿里巴巴的内在价值升值,如果每年按照10%的比例贬值,2年也就是货币贬值20%,按照这样计算2001年投资阿里巴巴1万元占比股权为:0.128%/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg(1/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg20%)=0.1024%,所以可以计算得出2001年1万元投资阿里巴巴占比0.1024%的股权。
2001年投资阿里巴巴一万元,现在值多少?通过上面已经推算了2001年投资阿里巴巴1万元,占比阿里巴巴0.1024%的股权,只要得知占比股权就可以计算到底值多少了。
截止2019年8月23日阿里巴巴股票收盘,阿里巴巴收盘价为164.54美元,阿里巴巴总市值为4283.92亿美元。
通过以上数据可以得知,2001年投资阿里巴巴1万元占比阿里巴巴0.1024%股权;阿里巴巴截止当前总市值为4283.92亿美元,所以可以通过计算2001年投资阿里巴巴一万元,现在值为:4283.92亿美元*0.1024%=4.38亿美元。
另外根据当前汇率1美元可以兑换人民币为7.1398元,可以根据这个汇率计算4.38亿美元兑换成人民币为31.2723亿元。
综合以上分析、推测、计算最终可以得出如果2001年投资阿里巴巴一万元占比阿里巴巴0.1024%的股权,约值4.38亿美元,约值31.2723亿元人民币。
友情提示:以上权属推测数据,仅供回答问题所用,仅供大家参考。
看完点赞,腰缠万贯,感谢阅读与关注。
滁州市有哪些上市公司?
截止2018年2月27日,滁州市共有4家A股上市公司
它们分别是:
全柴动力(600128,全椒县企业)
金禾实业(002597,来安县企业)
*ST德力(002571,凤阳县企业)
开润股份(300577,南谯区企业)
曾经有1家港股上市公司——天大石油管材(00839),因为被外资Vallourec Tubes SAS收购,2016年底从香港联交所退市。
(滁州的明星企业全柴动力)
(截止2018年2月27日,做食品添加剂的金禾实业,市值149亿,是目前滁州4家上市公司市值最高的公司。)
滁州有4家拟上市公司,在证监会排队等待IPO截止2017年10月,目前有22家安徽企业,在证监会排队IPO等待审核。(拟上市公司)
其中滁州企业有4家,它们分别是:
有明光浩淼安防科技股份公司(明光市企业)
安徽金春无纺布股份有限公司(琅琊区企业)
龙利得包装印刷股份有限公司(明光市企业)
安徽扬子地板股份有限公司(经济开发区企业,在来安县、定远县有工厂)
2018年、2019年,顺利的话,将迎来滁州企业IPO的丰收年。
从2012年开始,滁州每年都力推扬子地板IPO,到现在六年了,一直都没成功。2014年从新三板转板中小板,现在不知道结果如何。
能够率先突破成功IPO的,可能是金春股份。上市地点在深交所。2016年,金春股份与安徽省政府壹号基金、中益新材料与中安创业基金分别签订股权投资协议。2016年起,安徽省和滁州市方面,都力推金春股份IPO。
(金春股份,可能是滁州市下一个上市公司。图为金春无纺布生产线。)
(证监会安徽辖区在审企业名录截图)
滁州市部分具备上市实力、有可能上市的企业(不包括上述4家在证监会排队IPO的企业)
它们分别是:
滁州华巨百姓缘大药房连锁股份有限公司(琅琊区企业)
安徽九华华源药业有限公司(琅琊区企业)
滁州富达机械电子有限公司(滁州经开区企业)
安徽明瑞智能科技股份有限公司(滁州经开区企业)
滁州永强汽车制造有限公司(滁州经开区企业)
安徽信盟机电装备制造有限公司(滁州经开区企业)
安徽鑫铂铝业股份有限公司(天长市企业)
安徽天康医疗科技股份有限公司(天长市企业)
安徽省光大医疗用品有限公司(天长市企业)
安徽省康利亚股份有限公司(天长市企业)
安徽达诺乳业股份有限公司(天长市企业)
安徽省琅琊山矿业总公司(凤阳县企业)
安徽鑫民玻璃制品有限公司(凤阳县企业)
安徽安瑞升新能源股份有限公司(定远县企业,实际运营在合肥)
(安瑞升新能源、鑫铂铝业,已经通过了安徽省证监局的初步审查。百姓缘大药房,获得著名投资机构、投资过腾讯百度京东的高榕资本的投资,3年之内IPO可能性很大,而且市值最大。)
滁州市是安徽省唯一一家与深圳证券交易所签订战略合作协议的地级市。
滁州总共有30多家拟上市(挂牌)公司,其中滁州市经开区有14家上市(挂牌)后备企业。
全柴动力(600128)——产品市场保有量超过300万台全柴集团有限公司坐落于皖东历史名城/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg全椒,公司始建于1949年,是一家集研发、制造、经营、投资于一体的现代企业集团,拥有全柴动力、天利动力、天和机械等数十家全资、控股和参股子公司,员工3000多人,产业涉及柴油发动机、汽车零部件、塑料管材、金融投资等,是目前国内最大的四缸柴油机研发与制造企业。
全柴动力股份有限公司成立于1998年,是全柴集团核心企业,安徽省内燃机行业唯一一家上市公司,国家火炬计划重点高新技术企业。
公司柴油发动机产品功率覆盖15至380马力,凭借其良好的产品质量和完善的售后服务,成为汽车、叉车、农业装备、工程机械、发电机组等的首选动力,产品销售和服务网络覆盖全国、东南亚、欧洲等多个国家和地区,产品市场保有量超过300万台。
(全柴动力官网截图)
(全柴动力的柴油发动机,享誉全球市场)
金禾实业(002597)——国内知名的食品添加剂公司安徽金禾实业股份有限公司(股票代码:002597)是一家主要从事精细化工产品和基础化工产品生产、研发和销售的国家高新技术企业。
目前,公司是知名的麦芽酚和乙酰磺胺酸钾生产商,也是碳酸氢铵、硝酸、三聚氰胺和双氧水重要生产和销售商。于2011年7月7日在深圳证券交易所挂牌上市。
2016年,公司实现销售收入37.55亿元,实现净利润6.63亿元,其中归属母公司净利润5.51亿元。
(金禾实业官网截图)
(金禾公司三胺车间大门)
(金禾股份,主打产品是麦芽酚)
*ST德力(002571)——中国日用玻璃器皿行业的龙头企业安徽德力日用玻璃股份有限公司2002年在中国改革开放的发源地、中国石英之乡—安徽凤阳注册成立,专业从事日用玻璃器皿的生产、销售。2011年4月12日在深圳证券交易所挂牌上市,股票简称德力股份,股票代码002571。
注册资本39195.07万元,占地500余亩,在岗员工2000余人,其中具有专业技术的人员500余人。拥有门类齐全的机压、机吹、人工等生产线60余条,并具有钢化、印花、贴花、刻花、喷砂、彩绘、描金等玻璃器皿后道加工能力。
公司已成为中国日用玻璃器皿行业的龙头企业,细分行业内在产能、销售收入、利税、市场占有率等方面均在同类产品生产企业中名列前茅,连续多年进入安徽省民营五十强行列。
(德力股份厂房)
开润股份(300577)——旅行用箱包专家,与小米合作,获京东战略投资开润股份是一家始终关注用户出行方式和用户体验的公司。通过与HP、华硕、联想、DELL、迪卡侬,新秀丽等大客户的合作,为大量用户提供了各种旅行用的箱包产品。
2015年开润与小米共同投资成立了小米生态链公司“润米科技”,由开润股份控股,并推出了自有品牌“90分”。这是一个旨在打造“优质出行”为出发点的生活方式品牌,倡导“轻趣美好,活力质感”的生活方式。品牌关键词是“好看好用,价格合适,与用户做朋友。”产品一经推出便大受欢迎,2016年“90分”首次征战“双11”就获得了单品销量第一的好成绩。目前润米科技也获得了京东的战略投资并受到多家消费品领域知名投资机构的青睐。
2016年12月21日,开润股份成功在A股上市!
(开润股份官网截图)
(开润股份的各种箱包产品)
滁州拟上市公司:浩淼安防——公安部消防车定点生产企业明光浩淼安防科技股份公司是公安部定点生产消防车的企业。主要从事各类消防车及警用特种车辆设计、改装、销售及服务工作。本公司2015年1月27日在全国股转系统成功挂牌,股票代码:831856。
公司地处安徽省明光市,注册资金6629万元。企业聚集行业内各类人才;同时公司还拥有石油化工系统国家级专家、空军、武警部队离退休专家组成的高级专家顾问团队。
公司拥有各种生产设备、大型工具,可以制造灭火类、专勤类、后援类、举高类、特种消防车以及警用车辆全部系列产品。产品销往国内三十多个省市区及多个国家和地区。
公司先后在大庆、呼和浩特、西安、兰州、昆明等地建立了售后服务特约维修站,为用户提供及时有效的售后服务保障工作。
研制成功轻、中、重型水罐、泡沫、A类泡沫、干粉、供气、照明、通讯指挥、抢险救援等各型消防车、反恐防暴车,企业的核心关键技术有:遥控消防车、涡喷灭火装置、消防车智能控制技术、细水雾消防灭火技术、三相射流消防灭火装备、超细干粉灭火技术、消防车性能检测技术等,其中的涡喷灭火装备技术、遥控消防技术、三相射流消防灭火技术等填补国内空白,在世界范围具备领先水平。
(浩淼安防官网截图)
(浩淼安防厂房)
(公司明星产品——无线遥控消防车)
滁州拟上市公司:金春股份——产品销量连续几年位于同行前列,水刺非织造布的的新星之秀金春股份主要从事水刺非织造布的研发、生产和销售。
2014/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg2016年,金春股份分别实现营收1.61亿元、2.98亿元、3.53亿元,同期净利润分别为128.15万元、1823.64万元、3729.92万元。
公司水刺无纺布产品主要运用于湿巾、婴儿湿巾、妇女卫生用品、革基布、汽车内饰和医疗卫生用品等领域。自2011年成立以来,公司积极拓展业务,目前金春品牌享誉全国,已和国内各大知名卫生用品生产企业保持着产期稳定的合作关系,产品销量连续几年位于同行前列,成为快速崛起的新星之秀。公司客户不仅覆盖国内市场,并在短短的几年时间里,冲出国门,向国际市场进军,目前产品已销往东南亚,南美,欧美等地区,出口量占公司年产值的三分之一。
金春无纺布在拥有优秀的生产、技术团队的同时,凭借着雄厚的资金优势,向德国安德里茨集团引进了一条全新高速水刺生产线,该生产线技术在国内遥遥领先,目前公司拥有水刺生产线6条,年产能可达35000吨。
(金春股份官网截图)
(金春股份厂房)
(深交所方面的工作人员,多次金春股份调研。)
滁州拟上市公司:龙利得股份——瓦楞包装工业之航母龙利得包装印刷股份有限公司,2010年动工兴建,2011年9月份投产,是包装印刷行业大型综合企业,该项目是我国传统行业转型升级为高新技术包装印刷企业的典范,且包装工业发展的新起点。该项目总投资3.65亿元人民币,注册资本2.25亿余元人民币,总占地面积7万余平方米,建设工程包括:36000平方米行业最高标准的专用厂房,6000平方米的立体办公大厦,8000平方米独幢典雅套式五层高级宿舍楼及其他辅助房等。
龙利得包装印刷股份有限公司堪称瓦楞包装工业之航母,是国内包装印刷业之最的国际化包装印刷大平台,拥有最高技术的国际尖端包装印刷设备、标准化设计研发、实验中心,超规模现代物流大平台,近百辆运输大集卡,专业技术等级的高资历员工队伍,单线年产2亿平方米的智能化生产作业流水系统,一举成为我国最高标准的国际化包装印刷大平台。
(龙利得股份官网截图)
(龙利得股份工厂大门)
滁州拟上市公司:扬子地板——中国木地板制造企业领航者安徽扬子地板股份有限公司位于吴风楚韵的历史名城/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg滁州,是一家新三板挂牌的国家高新技术企业(证券代码:430539);是中国木地板制造企业领航者,中国地板行业标杆型企业;集环保型强化复合地板、实木复合地板、实木地板、自发热功能地板、塑胶弹性地板等全品类地板的研发、生产、销售、服务为一体,依托滁州、来安、定远三大生产基地布局全球一体化产业链。
扬子地板滁州总部现占地面积约50余亩,拥有现代化厂房面积超过3万平米,除生产制造外,主要承载产品研发、营销、服务等综合管理职能。
扬子地板来安工厂现占地面积约150余亩,拥有现代化厂房面积6万平米,年生产能力达1000万平方米,主要承载公司强化复合地板的生产、质量管控,及全国物流配送三大职能。
扬子地板定远工厂,公司现占地面积100余亩,拥有现代化厂房5万平米,年生产能力达到500万平方米,主要承载公司实木与实木复合地板以及无醛板材的生产与质量管控。
(扬子地板官网截图)
(扬子地板的实木地板产品,销量不错)
滁州市部分具备上市实力、有可能上市的企业(不包括上述4家在证监会排队IPO的企业)
有十几家。这里说三家重点的吧。
它们分别是:
滁州华巨百姓缘大药房连锁股份有限公司
连锁门店近300家,分布于滁州、阜阳及宿州等地,是皖东、皖北地区规模最大、品类最全、价格最低的大型药品连锁企业,连续多年被列为中国连锁药店百强,综合实力50强企业。
2018年2月,获得高瓴资本的投资。高瓴资本是腾讯、百度、京东的投资人。
公司计划在未来的三年内将门店做到1000家/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg2000家,足迹遍布安徽省,同时积极创造条件,加快企业上市辅导备案进程,力争3年内向中国证监会申报IPO。
安徽鑫铂铝业股份有限公司
2017年10月,公司向安徽省证监局申报企业首发上市辅导备案材料,经过初步审查,省证监局正式受理。
安徽安瑞升股份有限公司
2017年11月,安徽安瑞升股份有限公司向安徽省证监局申报企业首发上市辅导备案材料,经过初步审查,省证监局正式受理。
你来股市的目的是什么?
我来股市的目的就是挣钱,钱没挣到套牢了,只有长期持有,被迫成了投资者,其实我根不想以投资为目的,短期的快速的进出自由才是我的目的。
几年下来赔的欲哭无泪,后来开始改变策略,长中短期股都有,挣钱可观的能跑就跑,觉得最近会走好的拿一段时间,快速套牢沒卖想跑跑不掉的长期持有,到了最后我发现我来股市是练手的,挣不挣钱己经不重要。
台积电的股东结构怎样的?
台积电前十位股东以及所占比例如下:
1、花旗托管台积电存托凭证专户持股20.78%;
2、行政院国家发展基金管理会持股6.38%;
3、摩根大通托管沙乌地阿拉伯中央银行投资专户持股3.1%;
4、花旗(台湾)商业银行受托保管新加坡政府投资专户持股2.29%;
5、美商摩根大通托管阿布达比投资局投资专户持股1.39%;
6、大通托管欧洲太平洋成长基金大卫费雪等专户持股1.17%;
7、国泰人寿保险股份有限公司持股1.16%;
8、美商摩根大通银行台北分行受托管stichting存托APG新兴市场股票共同基金投资专户持股1.07%;
9、渣打银行梵加德新兴市场股票指数基金专户持股0.95%;
10、渣打托管isare MSCI新兴市场指数基金投资专户持股0.94%。
基金能不能当储蓄?
2021年基金行业发展研究报告第一章 行业发展概况基金有广义和狭义之分,从广义上说,基金是机构投资者的统称,包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金,各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金,包括封闭式基金和开放式基金,具有收益性功能和增值潜能的特点。
图 证券产业链
资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD
我国资产管理业务涉及银行、保险、证券、基金、信托、期货等行业机构。
图 我国资产管理行业外延
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
图 资产管理行业规模构成
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
公募基金是受政府主管部门监管的,向非特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金,这些基金在法律的严格监管下,有着信息披露。利润分配,运行限制等行业规范。例如目前国内证券市场上的封闭式基金属于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋,它们的健康发展对金融市场的发展都有至关重要的意义。然而目前得到法律认可的只有公募基金,市场的需要远远得不到满足。
图 公募基金数量与规模
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
从行业板块的分布情况来看,按重仓持股的市值合计来算,目前我国公募基金A股重仓持股主要集中在食品饮料、医药生物、电子、电气设备这几个行业,占比分别达到17%、15%、13%、9%。
图 我国公募基金重仓持股主要集中的行业分布情况
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下(非公开)地募集资金并成立运作的投资基金,因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”,其方式基本有两种:一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金,二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。
图 私募投资基金数量与规模
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
图 私募基金产业链结构
资料来源:资产信息网 千际投行
第二章 资金与机构2.1 资金来源及去向
2.1.1 资金来源
公募基金是宏观经济、金融和资本市场的重要组成部分。截至2019年末,公募基金资产规模为14.77万亿元,相当于当年GDP总量的14.91%。截至2019年末,公募基金中来源于个人投资者的资金占比为48.31%,来源于养老金(基本养老、企业年金和社保基金)的资金占比为0.78%,来源于境外资金的占比为0.27%,来源于其他各类机构投资者的资金占比为50.64%。机构投资者(除养老金外)中,来源于银行的资金(含自有资金及其发行的资管产品)最多,占整个公募基金资金来源的30.55%。其次为保险资金(含自有资金及其发行的资管产品),占整个公募基金资金来源的6.31%。机构投资者主要为机构发行的资管产品,其中大部分仍是个人投资者资金的集合。因此,穿透来看,公募基金还是主要服务于个人投资者。
图 2019年末公募基金资金来源情况
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
截至2019年末,私募证券投资基金的各类型投资者中,居民a数量占比达88.87%,相关资金占比仅为43.43%;各类资管计划b数量占比为4.70%,相关资金占比达32.62%;企业c数量占比4.70%,相关资金占比达23.82%。
图 私募证券投资基金各类投资者投资规模比例分布
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
2.1.2 资金去向
截至2021年9月30日,公募基金数量共有8866只,私募基金数量共有117484只。私募基金数量远超公募基金数量。
图 基金数量
资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD
截至2019年末,在公募基金约16万亿元的总资产中,现金类资产6.29万亿元,占总资产的39.19%,较2018年有所下降;债券类资产4.86万亿元,占总资产的30.25%;买入反售资产、应收利息、资产支持证券等收益权类资产合计2.09万亿元,占总资产的13.02%;股票资产2.47万亿元,占总资产的15.37%。
图 2019年末公募基金各类型资产净值占比
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
图 2019年末公募基金资产配置
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
从产品投资类型来看,股票类基金和混合类基金是存续私募证券投资基金(含顾问管理产品)最主要的组成部分,两类基金只数占私募证券投资基金总数的79.7%,两类基金规模占私募证券投资基金总规模的66.9%;其次为固定收益类基金,产品数量占比为4.6%,规模占比为15.84%;证券类FOF基金数量占比为10.13%,规模占比为13.74%。
图 2019年末私募证券投资基金存续规模和数量
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
2.2 基金管理人
截至2019年末,证监会公示公募基金管理人143家,其中,基金管理公司128家,取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家,取得公募基金管理资格的保险资管公司2家。
截至2019年末,存续私募基金管理人为24 471家,较上年末增长0.09%。其中,私募证券投资基金管理人8 857家,私募股权、创业投资基金管理人14 882家。
图 基金管理机构
资料来源:资产信息网 千际投行
图 当期登记私募基金管理人数量与类型
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
2.3 政策和监管
我国的基金监管机构主要为中国证券监督管理委员会、中国人民银行、证券交易所、证券业协会。
中国证券监督管理委员会,简称中国证监会。中国证监会下设基金管理部和证监会在各地的派出机构(上海、广州、深圳证管办和北京证券监管办事处)专门行使对基金市场的监管。基金管理部的主要职责是:草拟监管证券投资基金的规则、实施细则;审核证券投资基金、证券投资基金管理公司的设立,监管证券投资基金管理公司的业务活动;按规定与有关部门共同审批证券投资基金托管机构的基金托管业务资格,监管其基金托管业务;按规定监管中外合资的证券投资基金、证券投资基金管理公司。
各派出机构按属地原则对基金管理公司进行监管。对注册地和主要办公地不在同一城市的基金管理公司,以基金管理公司主要办公场所所在地派出机构监管为主,注册地派出机构协助监管的原则进行分工。在监管的工作中,各派出机构相互配合并及时沟通信息。
中国人民银行是中国的中央银行,主要负责监管金融市场的安全运行及银行和信托等金融机构的运作,由于基金一般由银行托管,因此,银行作为基金托管机构时,必须经中国人民银行批准。
我国证券交易所主要分为上海和深圳两大交易所。证券交易所的监管职责是对基金的交易行为进行监控。交易所在日常交易监控中,将单个基金视为单一投资人,将单个基金管理公司视为持有不同账户的单一投资人,比照同一投资人进行监控。当单一基金或基金管理公司管理的不同基金出现异常交易行为时,证券交易所应视情节轻重做出如下处理:(1)电话提示,要求基金管理公司或有关基金经理做出解释;(2)书面警告;(3)公开谴责;(4)对异常交易程度和性质的认定有争议的,报告中国证监会。
证券业协会是一个自律组织,负责行业的自律管理职能,如组织基金从业人员资格考试等。
从上可知,我国对基金的监管基本上也是采取“政府的严格监管”的日本式单一监管模式,这种模式意味着政府对基金业管制过严过多,在某些方面不利于基金业的发展,因此我们应该借鉴美、英两国的监管模式构建动态化综合监管模式。构建我国投资基金市场动态化综合监管模式的总体发展思路可以概括为:以法制建设为基础和保障,建立全国统一的,权威性的投资基金市场主管机构,对基金市场的发展进程进行宏观引导和协调管理,同时建立和完善基金行业组织及其相应约束自律机构,以此来保证投资基金市场的持续、稳定和有序发展。这一思路的指导思想就是“三位一体,协同监管”。
目前我国基金业监管框架已经基本搭建完成,监管规范化逐步加强。随着资管新规的颁布以及国内金融市场对外开放稳步推进,基金行业也面临着新的发展契机和挑战。
表 我国基金业监管发展历程
资料来源:资产信息网 千际投行
行业涉及的国家法律有《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国证券法》、《全国社会保障基金条例》等。行业的部门规章有《私募投资基金监督管理暂行办法》、《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》等。
第三章 行业财务分析和全球龙头企业3.1 行业财务分析
iFinD数据显示,基金公司营业收入前三名分别为易方达基金、汇添富基金、广发基金,营业收入分别为677333.86万元、460731.29万元、447501.12万元。
表 基金公司营业收入TOP20
资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD
同时,基金主要费用合计前三名的基金公司也是易方达基金、汇添富基金、广发基金,其费用合计分别为791651.995万元、605239.8896万元、604912.9118万元。
表 基金公司主要费用合计TOP20
资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD
3.2 行业发展和价格驱动机制及风险管理
目前,从资产净值TOP20基金公司的基金类型来看,主要集中在开放式基金,封闭式基金资产净值占比较低。
表 资产净值TOP20基金公司的资产净值占比(按基金类型分类)
资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD
3.3 竞争分析和典型公司复盘
截至2021年9月,共有公募基金8866只,基金规模23.9万亿元,151家基金管理人。
表 基金管理机构非货币理财公募基金月均规模排名
资料来源:千际投行 资产信息网 中国证券投资基金业协会
表 全部私募基金管理人按注册地分布情况
资料来源:千际投行 资产信息网 中国证券投资基金业协会
上海、深圳、北京、浙江(不含宁波)、广东(不含深圳)的私募基金管理人数量位列前5,分别为4532家、4351家、4323家、2032家、1793家。
3.4 中国重要竞争者
表 营业收入TOP20基金公司
资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD
(1) 易方达基金管理有限公司
易方达基金成立于2001年,通过市场化、专业化的运作,依托于资本市场,为境内外客户提供资产管理解决方案,实现长期可持续的投资回报。截至2021年9月30日,公司总资产管理规模近2.6万亿元,是国内最大的公募基金管理公司,客户包括个人投资者及社保基金、养老金、大型金融机构、境外央行等各类机构投资者。
公司自成立以来始终专注于资产管理业务,基于“深度研究驱动、时间沉淀价值”的投资理念,在主动权益、指数、债券、另类资产等投资领域全面布局,多年来凭借规范的管理与持续稳定的业绩,为客户创造了良好的回报。公司恪守客户利益至上的原则,以“发现价值、创造未来”为使命,坚持规范、稳健、开放的经营理念,致力于打造“值得长期托付的世界级资产管理公司”。
(2) 汇添富基金管理股份有限公司
汇添富基金成立于2005年2月,是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海,在北京、上海、广州、成都等地设有分公司,在香港及上海设有子公司——汇添富资产管理(香港)有限公司和汇添富资本管理有限公司。公司及旗下子公司业务牌照齐全,拥有全国社保基金境内委托投资管理人、全国社保基金境外配售策略方案投资管理人、基本养老保险基金投资管理人、保险资金投资管理人、专户资产管理人、特定客户资产管理子公司、QDII基金管理人、RQFII基金管理人及QFII基金管理人等业务资格。
汇添富基金自成立以来,始终将投资业绩放在首位,形成了独树一帜的品牌优势,被誉为“选股专家”,并以优秀的长期投资业绩和一流的客户服务,赢得了广大基金持有人和海内外机构的认可和信赖。截至2020年四季度,汇添富公募基金(非货币)月均管理规模达4073.69亿元。目前,汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司。公募业务方面,截至2020年四季度,汇添富基金共管理168只公募基金,涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。汇添富立志于做中国证券市场的选股专家,并已形成一整套行之有效的独特个股研究方法,旗下基金的投资业绩也因此获得了投资者的充分认可。
(3) 华夏基金管理有限公司
成立于1998年4月9日,是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京,在北京、上海、深圳、成都、南京、杭州、广州和青岛设有分公司,在香港、深圳、上海设有子公司。
华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司,服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区,构建了以公募基金和机构业务为核心,涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富的多元化资产管理平台。
(4) 广发基金管理有限公司
广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日,是业内第30家成立的基金管理公司。公司总部设在广州,在北京、上海、广州设有分公司,在香港设有子公司。公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格,是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。
截至2021年6月30日,公司管理资产规模超万亿,管理开放式基金260只,同时还管理多个特定客户资产管理投资组合、社保基金投资组合、养老基金投资组合。公司产品线齐全,旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别。凭借优秀的综合实力,公司曾获七届中国证券报“金牛基金管理公司”奖项、九届证券时报“明星基金管理公司”奖项、五届上海证券报“金基金•TOP公司奖”。
(5) 中欧基金管理有限公司
成立于2006年,是国内首批员工持股的公募基金管理公司之一,核心员工成为公司重要股东。在领先的治理结构下,客户、公司员工与股东的利益紧密捆绑,形成合力,共同打造“聚焦长期业绩的主动投资精品店”。
中欧基金为个人投资者和专业机构投资者提供了卓越的长期投资业绩和一流服务。截至2020年12月31日,中欧基金公司管理规模已超5000亿元,其中公募基金规模4153亿,专户规模860亿。长期以来,中欧基金与投资者和渠道伙伴紧密合作,帮助客户实现资产长期保值增值。得益于独特的所有权结构,中欧基金得以长期坚持战略方向,聚焦长期投资业绩,专注主动投资,用长期业绩说话,立志成为具有全球竞争力的资产管理精品提供商。
3.5 全球重要竞争者
全球知名金融服务机构韦莱韬悦(Willis Towers Watson)旗下机构Thinking Ahead Institute发布2021年度全球资管500强榜单,贝莱德、先锋领航集团、富达投资、道富集团、安联集团位居前五。榜单中,今年有31家中国内地公司上榜,其中易方达基金位居77名,排名最靠前。
表 2021年度全球资管TOP100
资料来源:资产信息网 千际投行 Thinking Ahead Institute
(1) BlackRock
贝莱德是全球规模最大的资产管理集团之一,致力帮助更多投资者实现财富幸福。作为一家真正的全球性企业,贝莱德结合全球规模优势和扎根本土的投资服务能力,推动业务在全球主要市场的稳步发展。我们拥有约16,500名员工,分布于38个国家及地区的办事机构,由此为超过100个国家及地区的客户提供服务。我们不仅受托于政府与企业,更广泛服务于养老基金、主权财富基金、保险、银行、非盈利组织等机构投资者以及个人投资者。
截至2021年6月30日,贝莱德在全球管理的总资产规模约9.5万亿美元,涵盖股票、固定收益投资、现金管理、另类投资及咨询策略等。
(2) Vanguard Group
先锋领航于1975 年在美国成立。经过四十多年的发展,先锋领航已成为全球最大的公募基金管理公司之一,全球资产管理规模已达7.2万亿美元,其中ETF全球管理规模达1.6万亿美元1。除美国市场外,Vanguard的全球业务遍至澳大利亚、欧洲、加拿大等多个市场。2014年,北京代表处成立;2017年,Vanguard于上海正式成立外商独资企业(WFOE)——先锋领航投资管理(上海)有限公司。先锋领航是历史上第一家、也是唯一一家由美国证券交易委员会(SEC)特批的“由投资者共同拥有的基金公司”。这一独特的股权架构使先锋领航与投资者的利益始终保持一致,因为其中并不涉及“第三方”股东要求从基金中收取利润。
(3) State Street Global:State Street Corporation(纽约证券交易所代码:STT)
是一家位于马萨诸塞州波士顿的金融服务公司,在纽约证券交易所交易,股票代码为 STT。
State Street 为投资资产组合提供产品和服务。道富专注于机构投资者和投资管理服务。其客户包括共同基金和其他集体投资基金、企业和公共养老基金、公司、工会和非营利组织。State Street 在 25 个国家/地区拥有 21,950 名员工,其中三分之一从事 IT 工作。State Street Corporation 成立于 1792 年,是美国历史最悠久的公司之一。
第四章 未来行业展望图 基金净值
资料来源:资产信息网 千际投行
根据中国证券基金业协会公布的数据来看,2015年到2021年9月,我国公募基金管理规模和私募基金管理规模均保持平稳增长态势。截至2021年9月,我国公募基金管理规模达到23.9万亿元,私募基金管理规模达到19万亿元。
从私募基金来看,中国证券投资基金业协会指出,私募证券基金未来将维持平稳或较快发展,行业集中度有望进一步提升。居民资产配置结构发生转变,财富管理需求逐渐释放,私募证券基金作为深度参与二级市场投资的产品,受到越来越多高净值客户的关注。41.48%的全体受访管理人认为私募证券基金行业规模未来将维持较快增长,47.77%的全体受访管理人认为行业规模未来将维持平稳增长。私募管理人的头部效应将持续显现,大型私募管理人在品牌、投资经验、投资体系、团队建设等方面均走在行业前列,受到越来越多的投资者青睐。高达77.45%的受访管理人认为私募证券基金行业集中度将逐渐提升。
从公募基金来看,公募基金仍处于黄金发展期。上半年行业发展生态良好,基金保有渠道方面,银行依然占据压倒性优势,三方机构上升势头较快。降费成为重要竞争手段。基金投顾试点机构再度扩容,产品创新如火如荼,各路机构继续等待入局公募业务。发展方面,经济发展阶段、监管政策、基础市场特征、基金投顾业务推进,诸多因素支撑行业的黄金发展期。公募基金市场规模继续扩张,权益基金发行降温。主动权益基金风格偏好变化明显,价值风格更受青睐。同时,公募基金的持仓集中度持续上升,抱团趋势不减。基金公司头部效应愈发增强,基金经理头部效应减弱。
关于对冲基金行业的一些令人震惊的事实是什么?
提起对冲基金经理,大家产生的第一印象可能是:他们很聪明,他们也很有钱。
Source: Forbes
事实上确实如此。比如上图列举了2014年全世界收入最高的10位基金经理。你可以看到这些天之骄子一年的收入就高达10亿美元甚至更多。这些基金经理大多出身于像哈佛,耶鲁,麻省理工等常青藤学院,拥有如高盛,摩根斯坦利,德意志银行等顶尖华尔街银行的工作背景。很自然的,很多投资者朋友会被这些令人炫目的光环射晕,产生下面的逻辑联想:因为他们很聪明,所以他们很会赚钱。因为他们很富有,所以他们也会帮我致富。
这个逻辑的前半部分没什么大问题,因为聪明,所以比别人更能赚钱。问题出在后半部分:聪明或者有钱人有义务帮你致富么?
让我们先来看一个具体的例子:
Source:Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter
上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一:Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 就是上面10大帅哥中的第四位,2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩,从基金创立(2012年12月31日)到2015年12月31日的3年里,其扣除费用之前的回报是37.3%(上图中Gross Return)。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。
看到这里你可能会感到有些疑惑:虽然基金业绩很差(三年落后市场平均回报30%左右,每年落后10%左右),但是其经理(Bill Ackman)还是每年净得十多亿美元。这是怎么回事?给他钱投资的投资人是不是都是傻子?
事实上我上面列举的例子绝非个案,在下面的文章中,我将运用证据主义哲学观,向你证明在和基金经理的博弈过程中,投资者吃亏的占大多数。这也是为什么我将本文命名为带刺的玫瑰的原因:他们看上去很美,但如果你不小心去碰他们,很可能会被刺得遍体鳞伤。
在接下来的文章中,我会讨论下面这些内容:
1. 为什么投资者不应该指望基金经理为他们赚钱?
2. 在投资基金时,有哪些投资者需要注意的不为人所知的陷阱?
3. 我们应该怎么办?
首先来谈谈第一个问题。基金经理有责任帮助投资者赚钱么?答案显然是否定的,你跟他很熟么?
在2005年发表的一篇论文中,University of California Berkeley 教授Jonathan Berk提到,高明的基金经理通常也有非常高的智商,因此和这样的聪明人打交道你很难占得任何便宜。投资人和基金经理之间有一层雇佣关系:基金经理将自己的投资技能以一定的价格租借给投资人。问题在于在这个交易中,基金经理对自己真实水平的了解要远远高于投资人。那么在这个交易的定价中,基金经理有着显著的信息优势。
一个聪明的基金经理,会收取至少和自己的投资技能相符合,或者高过自己投资技能的费用。因此这样算下来,投资者最后只剩下市场平均收益恰恰证明了市场的有效性。在上面我提到的Pershing Square的例子中你可以看到,投资者最后拿到远低于市场平均的投资回报,但基金经理人并没有受到丝毫损失。
有些读者可能会质疑,伍治坚你上面提到的只是一个个例,说服力不是很强。那么让我们看看整个行业的情况。
在一本专门分析对冲基金业绩的畅销书中,作者Simon Lack曾经对于对冲基金行业做过这样一份研究。根据其对1998年至2010年的对冲基金行业的分析,对冲基金经理惊人的获取了那些年全球金融投资回报总额的84%,而组合基金(Fund of Funds)获取了另外的14%。也就是说真正的投资者只分到了这张大饼中的2%。
这样的研究发现让人瞠目结舌,同时也让整个行业蒙羞。因为这个研究结果揭示的是,在对冲基金这个行业游戏中,真正受益的只是基金经理(84%)和Fund of Funds经理(14%),而我们广大的投资者,则成了真正“人傻,钱多”的代表,陪那些基金经理玩了一趟票却没有获得任何好处。
基金经理无法为投资者创造价值的最主要原因是什么呢?答案是激励错位(Misaligned Incentive)。投资者最关心的是基金能否在长时间内获得优秀的回报,而基金经理最关心的则是他能够圈到多少钱。基金经理与投资者之间的激励错位也直接导致了所谓的“资产集聚产业(Asset Gatherer)”的膨胀。
美国耶鲁大学捐赠基金(Yale Endownment)主席Charles Ellis曾经写过一本畅销书,叫The Partnership,讲述的是美国著名的投资银行高盛公司的发迹历史。在该书的一个章节中作者提到,管理高盛资产管理部门(GSAM)的合伙人在经历了几年的挫折之后有一个瞬间醍醐灌顶,忽然意识到该部门的主营业务并不是设计出最好的投资策略,而是如何集聚他们可以管理的资产。换句话说,业绩不是最好并不是大问题,是否圈得到钱才是更重要的。只要圈到了钱,基金经理就可以对投资者收费,因此旱涝保收,不管市场涨还是跌都有的赚。而可怜的投资者,则要面对忽涨忽跌的投资风险。
上面这张图很好的揭示了这个道理。它显示的是美国一个很大的基金,Illinois Income从1993年开始到2008年和2010年的回报情况。截至2008年,该基金的年回报为4.9%(还是不错的),在该基金中所有的投资者收到的回报为7千8百万美元,而基金经理收取的总费用为5亿3千万美元,也就是说投资者的收入仅占总收入的13%,大头都被基金经理的费用占掉了。到了2010年,情况也没有多少改观。
更令人揪心的是,上面提到的问题,仅是投资者们投资基金经理遇到的问题的冰山一角。下面我就来具体说说投资基金是我们作为投资者可能遇到的那些不为人所知的陷阱。
第一:关门打狗(Gating)
如果投资者把自己的钱给基金经理管理,在法律上就已经赋予基金经理非常大的对这笔资金的处置权。很多人在购买基金时有这个经验:需要签那些长达几十页,甚至上百页的法律文件,而绝大多数人是没有时间和精力去仔细了解那其中的法律条款的意义的。
在投资者赋予基金经理的诸多权力中,有一条叫做Gating,门控。这个条款的意思是,在投资者需要赎回他的投资时,基金经理有权力根据当时的市场情况限制投资者的赎回额度。基金经理也有其理由,比如他的基金里购买的资产可能没有流动性,那么在你赎回时他无法卖出基金中的资产以向投资者提供赎回的现金,因此他有权启动门控条例,强制投资者等到更合适的时候再赎回。
我明白有些读者可能对上面的解释一知半解。通俗的来讲,就是在你想要赎回自己的投资时,基金经理有权延缓,或者暂时冻结你的赎回决定。这样你在需要钱的时候就拿不回自己的投资了。
Source: Bloomberg
让我用一个具体例子来说明一下吧。2008年,由于全球金融危机的影响,很多投资者都提出要赎回自己在基金里面的投资。根据不同机构的估算,整个对冲基金行业受到的赎回申请大概有1000亿美元。但是在这1000亿美元的赎回申请中,有大约15%(即150亿美元)遭到了拒绝,理由是基金经理需要更多的时间去获得现金以应对赎回申请。上面这种表中列举了一些全球非常有名的对冲基金,在当时将投资者的赎回要求完全冻结。
第二:估值中的魔术 (Magic in Valuation)
假设你投资了一个债券基金(Bond Fund)。我们假设该基金持有一个债券,在市场上的买/卖询价是99/101。这个意思是如果你要去购买这个债券,愿意出售的卖方愿意卖出的最低价格为101(票面价格的101%);而如果你想要卖出这个债券,愿意买进该债券的买家愿意付出的最高价格为99(票面价格的99%)。
在正常情况下,对该债券的估值有一个合理范围(上图中上面那张表),介于99和101之间。所有在99和101之间的估值都有一定的合理性。
但是大部分基金是使用杠杆的,即他们借了很多钱去购买自己中意的债券,在这种情况下,估值这个领域就有不少猫腻可以玩。比如在上图中下面那张表中你可以看到,假设该基金用4倍杠杆,即自有资金100元,借400元,因此共有500元可以用作投资。那么还是在原来的99/101的估价基础(+//uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg2%)上,该基金的净值估算范围同时被扩大5倍,介于95/105(+//uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg10%)之间。
对于相对来说流动性不高的资产,基金经理自己对该基金的净值估算有很大的话语权,在这种情况下,投资者在申购或者赎回该基金时,是否得到公平的待遇,很大程度上取决于基金经理的业界良心。这是很多投资者可能根本没有意识到的一个灰色领域。
第三:三年后还是条好汉
有一句老话叫做十八年后老子又是条好汉。在基金行业,更合适的说法是三年后又是条好汉。让我用几个例子来说明一下:
1990年代,美国Chase Manhattan 银行有一个外汇交易高手名字叫做Chris Goggins。他一开始只是该银行外汇交易部门后台的一位普通职员,后来一个偶然的机会在一次外汇交易中获得了不错的回报,得到了上司的青睐,从此其仕途平步青云,成为该银行炙手可热的最佳外汇交易员之一。
但是很可惜的,花无百日红,1999年Chris Goggins在其外汇交易中损失6千万美元,同时其主管发现,他之前的外汇交易利润主要来自于会计欺诈和假账,而非真实利润。同年Goggins被银行开除,但免于被起诉。2002年Goggins成立了Victory Investment Management向投资者募资。该基金的宣传材料中对Goggins的介绍是“他是一名出色的有经验的外汇交易员”。
事实上类似这种旋转门的情况在中国也不少见。比如有一个私募基金叫倚天雅莉,基金经理是号称中国草根英雄的叶飞。以下是他的历史纪录:
根据华尔街日报报道,2009年,叶飞募得第一个基金(募集2500万人民币,杠杆融资5000万人民币),一年之后亏损14%关闭。2012年,叶飞募集的第二支基金以亏损64%关闭。由于屡受挫折该经理回安徽老家闭关写博客。
根据中国经济网报道,2015年上半年在大牛市行情下,叶飞连续推出若干倚天雅莉私募基金,其中的倚天雅莉3号基金在2016年1月亏损45%。同时他在2015年由于涉嫌操纵股票,被证监会没收违法所得663.8万元,并处以1991万元罚款。
在这个疯狂的游戏中,基金经理如果有好的业绩回报,可以从丰厚的管理费和业绩分成中拿到自己不菲的回报;而如果基金业绩不好,大不了关门大吉,等一段时间东山再起。正所谓三年之后老子又是条好汉,反正市场上不缺傻钱。
第四,欺诈
说起基金经理对投资者的欺诈,很多人的第一个反应是麦道夫(Bernie Maddof)。确实,麦道夫案是有史以来对冲基金对于投资者的最大欺诈案,涉及的金额高达640亿美元。
但是在麦道夫之后,还有很多其他基金欺诈案例。根据Hedge event对于全世界对冲基金发生过的欺诈案的汇总分析,他们得出结论大约有3%的对冲基金会发生所谓的Operation Failure,就是欺诈。不要小看这3%,因为一旦你买中了这其中的3%,你的损失很可能就是血本无归。
第五:策略漂移(Style Drift)
Style Drift(策略漂移)是基金投资者面临的比较严重的问题之一,但是很多投资者对此置若罔闻,或者根本不懂这是什么意思。让我用一个具体例子来说明这个问题:
Figure: The portfolio managers of Fidelity Magellan(富达麦哲伦基金历年经理)
我这里举得例子来自于全世界最大的基金之一,富达麦哲伦基金。在上表中你可以看到,该基金历史悠久,曾经有著名经理人Peter Lynch掌管。在Peter Lynch于1990年退休之后,该基金在接下来的时间内换了不少经理人。
富达麦哲伦基金将自己定义为大盘增长型基金(Big Growth),这也是他们在其宣传材料上向投资人披露的信息。但是从上图中你可以看到,该基金在过去的33年里,其交易策略神出鬼没,变化无常。在1980年代是大小增长型股票都有,到了1990年代上半期变成了大盘价值(Big Value),到了2000年代又回归增长,令人完全摸不着头脑。
这其中有一个很重要的原因是管理该基金的经理就像旋转门一样不断变化,每个经理人都有自己熟悉和擅长的领域,也有自己的偏好,不一定遵从基金一开始对投资人宣传的投资策略。另外一个原因是很多投资人对所谓的投资策略(Style)根本不关心或者无知。在这方面可能会涉及一些专业性比较强的知识,我就不再赘述了。
一些朋友可能耐不住会问道,那么对于我们这些非金融背景出身的投资者来说,应该怎么办呢?
这不是一个容易回答的问题,我在这里稍微开展一下。
对于非专业出身的投资者而言,首先我们还是要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业,大部分都不是金融专业背景,但是如果要投资,最基本的金融知识还是需要一点。比如,最简单的投资品种有三大类,公司股票,债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债,公司债,以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说,这些投资标的已经足够,没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。
其次是要谨守一些最基本的投资原则,看过我之前写的文章的朋友可能会发现,我为投资者总结的三条智慧投资原则是:控制成本,坚持长期,有效系统。有兴趣的朋友可以翻阅我之前写
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贵州茅台vs世界三大烈酒集团,为什么外资也爱抢中国核心资产?
10月15日,贵州茅台(600519.SH)披露了三季报。今年前三季度,公司实现营业收入635.09亿元,同比增长15.33%;净利润304.55亿元,同比增长23.13%;扣非后净利润305.34亿元,同比增长22.48%。
截至10月15日收盘,贵州茅台报1211元/股,涨2.63%,股价首次突破1200元。总市值突破1.5万亿元,达15213亿元,仅次于工商银行及中国平安。
消息发布后,已经有券商将贵州茅台调整到目标价1400元,眼瞅着就要追上1499元的飞天茅台酒价了。
有A股“股王”之称号的贵州茅台,历来是各路投资者追捧的对象,连“聪明钱”外资也喜欢。贵州茅台的名字经常出现在陆港通北向流入的最前列。
逆向思维一下,既然老外能来A股买买买贵州茅台,我们是不是也可以了解一下国外的知名酒企上市公司?
他山之石可以攻玉,比较一下茅台和国外知名酒企的基本面,也好做到心中有数。
咦!外国人喝酒确实不少,但好像真想不起来有什么熟知的外国酒企?
所以,先来了解一下世界三大烈酒和葡萄酒集团吧!基本上在中国见过的洋酒品牌都是它们的。
帝亚吉欧(Diageo)
帝亚吉欧是全球领先的高档酒业集团,业务横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类的酒类企业,总部设在伦敦。
帝亚吉欧业务遍及180多个国家和地区,并同时在伦敦股票交易所和纽约股票交易所上市。
旗下主要品牌:
尊尼获加(JohnnieWalker)、珍宝(J&B)、温莎(Windsor)等威士忌系列;
斯米诺(Smirnoff)、诗珞珂(Croc)、坎特一号(KetelOne)等伏特加系列;
以及百利(Baileys)、摩根船长(CaptainMorgan)、添加利(Tanqueray)、健力士(Guinness)、水井坊(没错,中国白酒水井坊)
保乐力加(Pernod Ricard)
保乐力加集团由法国两家最大的酒类公司保乐公司(成立于1805年)和力加公司(成立于1932年)于1975年合并而成,总部设在法国.
保乐力加在全球拥有72家生产企业,是一家世界顶尖的洋酒生产商与销售商。该公司将旗下品牌整合成品牌组合,并将旗下战略品牌分成3部分:品牌14强部分(包括2个全球品牌、7个烈酒品牌和5个显赫品牌)、葡萄酒部分(包括5个优先级葡萄酒品牌)以及20多个本地品牌。
旗下主要品牌:
马爹利(Martell)、皇家礼炮(Royal Salute)、芝华士(Chivas Regal)、
哈瓦那俱乐部(Havana Club)、杰卡斯(Jacob’s Creek)、百龄坛(Ballantine’s)、
力加(Ricard)、潘诺(Pernod)、威特基(Wild Turkey)、甘露(Kahlua)、马利宝(Malibu)、
必富达(Beefeater)、尊美醇(Jameson)、格兰威特(Glenlivet)、玛姆(Mumm)以及巴黎之花(Perrier/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpgJouet)等
百加得(BACARDI)
百加得(Bacardi)是世界最大的家族私有的烈酒厂商,产品遍布170多个国家,每年在全球200个国家销售总计超过2亿瓶。总部位于百慕大群岛哈密尔顿市。
旗下主要品牌:
百加得(Bacardi)、马提尼(Martini)、帝王(Dewar's)、孟买蓝宝石 (Bombay Sapphire)、
卡萨多雷(Cazadores)、灰鹅(Grey Goose)、杜林标(Drambuie)、帝萨诺(DiSaronno Amaretto)、本笃(Benedictine)等
怎么样,看完上面的介绍,世界三大烈酒和葡萄酒集团的名字或许不是很熟悉,但是旗下的品牌应该都喝过,最起码在商店里见过吧。
下面我们就比比贵州茅台、帝亚吉欧和保乐力加,三个上市公司的基本面吧。看看在国外巨头面前,贵州茅台究竟是怎么样的存在。
一、 比规模
1. 三家公司分别在不同国家上市,为直观比较彼此的数据,我们统一折算成人民币单位。
2. 从营业收入的角度,茅台凭借单一品类中国白酒,在营收规模上已经与保乐力加不相上下,仅次于帝亚吉欧。而且,世界领先企业基本上已处于平稳的饱和状态,而茅台还在以30%左右的年化增速进行扩张。
3. 营收增长有限,帝亚吉欧和保乐力加通过优化品类的销售组合,将净利润提升作为经营的主要重心。但明显贵州茅台的盈利能力更强,用更小的营收规模实现了更多的净利润。
4. 从经营性净现金流和股东权益的角度也可以看出,帝亚吉欧和保乐力加已经进入成熟稳定的经营周期,而贵州茅台还处在快速成长期。
二、比估值
1. 首先,毕竟在不同交易所上市,彼此的估值水平受到各个市场的偏好影响,仅供参考吧
2.国内白酒企业高歌猛进的经营数据,必然带来市值的快速成长,其中的佼佼者贵州茅台当前的市值更是已经突破1.5万亿。
3. 而世界领先的两大酒业巨头,已经进入成熟的稳定状态,当前市值虽然较2018年有明显增长,但与茅台的市值已经相去很远。
4. 但是从市盈率的角度,贵州茅台相比两大世界巨头毕竟还处于高速成长期,所以当前市盈率更高一些也还说得过去?
三、比回报
1. 帝亚吉欧和保乐力加采用了更激进的杠杆率,权益乘数远高于贵州茅台
2.资产周转率茅台表现更好也是可以理解的,毕竟茅台的市场更聚焦,品类也更单一,而帝亚吉欧和保乐力加都在全球经营庞杂的产品品类。
3. 或许正是因为贵州茅台只专精于高端酒类,所以在销售净利率上明显优于两大国际酒企。
4. 因此,贵州茅台净资产收益率能达到30%也就不足为奇了。帝亚吉欧虽然销售增长有限,但近两年降低股东权益比例实现更高的杠杆率,使净资产收益率维持在30%以上,经营质量确实优秀。
结论:
白酒企业对很多人来说,就是典型的那种看着羡慕,拿着又害怕的公司。
而之所以不敢放心持有,是因为对白酒消费的不理解,对其未来价值没有判断的依据。
但这并没有什么错误,反而正好验证了那个观点,投资就是对认知能力的变现。
判断不了行业和公司,那就放宽视野看看外面的世界,是不是有更多的认识了呢?
那么问题来了,如果拿出十来万的现金,是应该买一手贵州茅台的股票呢?还是应该直接买几箱酒存着?究竟该怎么选?
如果在2001年投资阿里巴巴一万元?
如果2001年投资阿里巴巴一万元至今肯定已经实现了财务自由,具体值多少钱下面可以通过推测和计算看看价值多少钱呢?
从马云出资50万占比阿里巴巴股权来推测
1999年由马云牵头与18为创始人共同创立了阿里巴巴,当时马云出资50万元,这笔资金就是马云持有阿里巴巴的原始股。
截止2019年3月份,马云依旧持有阿里巴巴占比6.2%的股权,但是马云在1999年~2019年期间马云减持了0.02%的股权;按照这种推算马云原先50万元就占比阿里巴巴6.4%的股权。
从马云最先出资50万元,占比阿里巴巴股权6.4%推算,按照马云的出资和占比股权比例来计算的话。当时出资1万元可以占比阿里巴巴股权为:(6.4%/50万元)*1万元*100%=0.128%。
所以如何按照马云在1999年出资50万元的占比阿里巴巴股权推算,当时出资1万元可以占比阿里巴巴股权0.128%。
但是这1万元是在2001年投资的,当时阿里巴巴已经成立了2年时间,随后阿里巴巴肯定价值已经比较高了,在2001年再度投资1万元的话肯定是占比不了0.128%的股权。随着2年时间的货币贬值和阿里巴巴的内在价值升值,如果每年按照10%的比例贬值,2年也就是货币贬值20%,按照这样计算2001年投资阿里巴巴1万元占比股权为:0.128%/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg(1/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg20%)=0.1024%,所以可以计算得出2001年1万元投资阿里巴巴占比0.1024%的股权。
2001年投资阿里巴巴一万元,现在值多少?
通过上面已经推算了2001年投资阿里巴巴1万元,占比阿里巴巴0.1024%的股权,只要得知占比股权就可以计算到底值多少了。
截止2019年8月23日阿里巴巴股票收盘,阿里巴巴收盘价为164.54美元,阿里巴巴总市值为4283.92亿美元。
通过以上数据可以得知,2001年投资阿里巴巴1万元占比阿里巴巴0.1024%股权;阿里巴巴截止当前总市值为4283.92亿美元,所以可以通过计算2001年投资阿里巴巴一万元,现在值为:4283.92亿美元*0.1024%=4.38亿美元。
另外根据当前汇率1美元可以兑换人民币为7.1398元,可以根据这个汇率计算4.38亿美元兑换成人民币为31.2723亿元。
综合以上分析、推测、计算最终可以得出如果2001年投资阿里巴巴一万元占比阿里巴巴0.1024%的股权,约值4.38亿美元,约值31.2723亿元人民币。
友情提示:以上权属推测数据,仅供回答问题所用,仅供大家参考。
看完点赞,腰缠万贯,感谢阅读与关注。
滁州市有哪些上市公司?
截止2018年2月27日,滁州市共有4家A股上市公司
它们分别是:
全柴动力(600128,全椒县企业)
金禾实业(002597,来安县企业)
*ST德力(002571,凤阳县企业)
开润股份(300577,南谯区企业)
曾经有1家港股上市公司——天大石油管材(00839),因为被外资Vallourec Tubes SAS收购,2016年底从香港联交所退市。
(滁州的明星企业全柴动力)
(截止2018年2月27日,做食品添加剂的金禾实业,市值149亿,是目前滁州4家上市公司市值最高的公司。)
滁州有4家拟上市公司,在证监会排队等待IPO
截止2017年10月,目前有22家安徽企业,在证监会排队IPO等待审核。(拟上市公司)
其中滁州企业有4家,它们分别是:
有明光浩淼安防科技股份公司(明光市企业)
安徽金春无纺布股份有限公司(琅琊区企业)
龙利得包装印刷股份有限公司(明光市企业)
安徽扬子地板股份有限公司(经济开发区企业,在来安县、定远县有工厂)
2018年、2019年,顺利的话,将迎来滁州企业IPO的丰收年。
从2012年开始,滁州每年都力推扬子地板IPO,到现在六年了,一直都没成功。2014年从新三板转板中小板,现在不知道结果如何。
能够率先突破成功IPO的,可能是金春股份。上市地点在深交所。2016年,金春股份与安徽省政府壹号基金、中益新材料与中安创业基金分别签订股权投资协议。2016年起,安徽省和滁州市方面,都力推金春股份IPO。
(金春股份,可能是滁州市下一个上市公司。图为金春无纺布生产线。)
(证监会安徽辖区在审企业名录截图)
滁州市部分具备上市实力、有可能上市的企业
(不包括上述4家在证监会排队IPO的企业)
它们分别是:
滁州华巨百姓缘大药房连锁股份有限公司(琅琊区企业)
安徽九华华源药业有限公司(琅琊区企业)
滁州富达机械电子有限公司(滁州经开区企业)
安徽明瑞智能科技股份有限公司(滁州经开区企业)
滁州永强汽车制造有限公司(滁州经开区企业)
安徽信盟机电装备制造有限公司(滁州经开区企业)
安徽鑫铂铝业股份有限公司(天长市企业)
安徽天康医疗科技股份有限公司(天长市企业)
安徽省光大医疗用品有限公司(天长市企业)
安徽省康利亚股份有限公司(天长市企业)
安徽达诺乳业股份有限公司(天长市企业)
安徽省琅琊山矿业总公司(凤阳县企业)
安徽鑫民玻璃制品有限公司(凤阳县企业)
安徽安瑞升新能源股份有限公司(定远县企业,实际运营在合肥)
(安瑞升新能源、鑫铂铝业,已经通过了安徽省证监局的初步审查。百姓缘大药房,获得著名投资机构、投资过腾讯百度京东的高榕资本的投资,3年之内IPO可能性很大,而且市值最大。)
滁州市是安徽省唯一一家与深圳证券交易所签订战略合作协议的地级市。
滁州总共有30多家拟上市(挂牌)公司,其中滁州市经开区有14家上市(挂牌)后备企业。
全柴动力(600128)——产品市场保有量超过300万台
全柴集团有限公司坐落于皖东历史名城/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg全椒,公司始建于1949年,是一家集研发、制造、经营、投资于一体的现代企业集团,拥有全柴动力、天利动力、天和机械等数十家全资、控股和参股子公司,员工3000多人,产业涉及柴油发动机、汽车零部件、塑料管材、金融投资等,是目前国内最大的四缸柴油机研发与制造企业。
全柴动力股份有限公司成立于1998年,是全柴集团核心企业,安徽省内燃机行业唯一一家上市公司,国家火炬计划重点高新技术企业。
公司柴油发动机产品功率覆盖15至380马力,凭借其良好的产品质量和完善的售后服务,成为汽车、叉车、农业装备、工程机械、发电机组等的首选动力,产品销售和服务网络覆盖全国、东南亚、欧洲等多个国家和地区,产品市场保有量超过300万台。
(全柴动力官网截图)
(全柴动力的柴油发动机,享誉全球市场)
金禾实业(002597)——国内知名的食品添加剂公司
安徽金禾实业股份有限公司(股票代码:002597)是一家主要从事精细化工产品和基础化工产品生产、研发和销售的国家高新技术企业。
目前,公司是知名的麦芽酚和乙酰磺胺酸钾生产商,也是碳酸氢铵、硝酸、三聚氰胺和双氧水重要生产和销售商。于2011年7月7日在深圳证券交易所挂牌上市。
2016年,公司实现销售收入37.55亿元,实现净利润6.63亿元,其中归属母公司净利润5.51亿元。
(金禾实业官网截图)
(金禾公司三胺车间大门)
(金禾股份,主打产品是麦芽酚)
*ST德力(002571)——中国日用玻璃器皿行业的龙头企业
安徽德力日用玻璃股份有限公司2002年在中国改革开放的发源地、中国石英之乡—安徽凤阳注册成立,专业从事日用玻璃器皿的生产、销售。2011年4月12日在深圳证券交易所挂牌上市,股票简称德力股份,股票代码002571。
注册资本39195.07万元,占地500余亩,在岗员工2000余人,其中具有专业技术的人员500余人。拥有门类齐全的机压、机吹、人工等生产线60余条,并具有钢化、印花、贴花、刻花、喷砂、彩绘、描金等玻璃器皿后道加工能力。
公司已成为中国日用玻璃器皿行业的龙头企业,细分行业内在产能、销售收入、利税、市场占有率等方面均在同类产品生产企业中名列前茅,连续多年进入安徽省民营五十强行列。
(德力股份厂房)
开润股份(300577)——旅行用箱包专家,与小米合作,获京东战略投资
开润股份是一家始终关注用户出行方式和用户体验的公司。通过与HP、华硕、联想、DELL、迪卡侬,新秀丽等大客户的合作,为大量用户提供了各种旅行用的箱包产品。
2015年开润与小米共同投资成立了小米生态链公司“润米科技”,由开润股份控股,并推出了自有品牌“90分”。这是一个旨在打造“优质出行”为出发点的生活方式品牌,倡导“轻趣美好,活力质感”的生活方式。品牌关键词是“好看好用,价格合适,与用户做朋友。”产品一经推出便大受欢迎,2016年“90分”首次征战“双11”就获得了单品销量第一的好成绩。目前润米科技也获得了京东的战略投资并受到多家消费品领域知名投资机构的青睐。
2016年12月21日,开润股份成功在A股上市!
(开润股份官网截图)
(开润股份的各种箱包产品)
滁州拟上市公司:浩淼安防——公安部消防车定点生产企业
明光浩淼安防科技股份公司是公安部定点生产消防车的企业。主要从事各类消防车及警用特种车辆设计、改装、销售及服务工作。本公司2015年1月27日在全国股转系统成功挂牌,股票代码:831856。
公司地处安徽省明光市,注册资金6629万元。企业聚集行业内各类人才;同时公司还拥有石油化工系统国家级专家、空军、武警部队离退休专家组成的高级专家顾问团队。
公司拥有各种生产设备、大型工具,可以制造灭火类、专勤类、后援类、举高类、特种消防车以及警用车辆全部系列产品。产品销往国内三十多个省市区及多个国家和地区。
公司先后在大庆、呼和浩特、西安、兰州、昆明等地建立了售后服务特约维修站,为用户提供及时有效的售后服务保障工作。
研制成功轻、中、重型水罐、泡沫、A类泡沫、干粉、供气、照明、通讯指挥、抢险救援等各型消防车、反恐防暴车,企业的核心关键技术有:遥控消防车、涡喷灭火装置、消防车智能控制技术、细水雾消防灭火技术、三相射流消防灭火装备、超细干粉灭火技术、消防车性能检测技术等,其中的涡喷灭火装备技术、遥控消防技术、三相射流消防灭火技术等填补国内空白,在世界范围具备领先水平。
(浩淼安防官网截图)
(浩淼安防厂房)
(公司明星产品——无线遥控消防车)
滁州拟上市公司:金春股份——产品销量连续几年位于同行前列,水刺非织造布的的新星之秀
金春股份主要从事水刺非织造布的研发、生产和销售。
2014/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg2016年,金春股份分别实现营收1.61亿元、2.98亿元、3.53亿元,同期净利润分别为128.15万元、1823.64万元、3729.92万元。
公司水刺无纺布产品主要运用于湿巾、婴儿湿巾、妇女卫生用品、革基布、汽车内饰和医疗卫生用品等领域。自2011年成立以来,公司积极拓展业务,目前金春品牌享誉全国,已和国内各大知名卫生用品生产企业保持着产期稳定的合作关系,产品销量连续几年位于同行前列,成为快速崛起的新星之秀。公司客户不仅覆盖国内市场,并在短短的几年时间里,冲出国门,向国际市场进军,目前产品已销往东南亚,南美,欧美等地区,出口量占公司年产值的三分之一。
金春无纺布在拥有优秀的生产、技术团队的同时,凭借着雄厚的资金优势,向德国安德里茨集团引进了一条全新高速水刺生产线,该生产线技术在国内遥遥领先,目前公司拥有水刺生产线6条,年产能可达35000吨。
(金春股份官网截图)
(金春股份厂房)
(深交所方面的工作人员,多次金春股份调研。)
滁州拟上市公司:龙利得股份——瓦楞包装工业之航母
龙利得包装印刷股份有限公司,2010年动工兴建,2011年9月份投产,是包装印刷行业大型综合企业,该项目是我国传统行业转型升级为高新技术包装印刷企业的典范,且包装工业发展的新起点。该项目总投资3.65亿元人民币,注册资本2.25亿余元人民币,总占地面积7万余平方米,建设工程包括:36000平方米行业最高标准的专用厂房,6000平方米的立体办公大厦,8000平方米独幢典雅套式五层高级宿舍楼及其他辅助房等。
龙利得包装印刷股份有限公司堪称瓦楞包装工业之航母,是国内包装印刷业之最的国际化包装印刷大平台,拥有最高技术的国际尖端包装印刷设备、标准化设计研发、实验中心,超规模现代物流大平台,近百辆运输大集卡,专业技术等级的高资历员工队伍,单线年产2亿平方米的智能化生产作业流水系统,一举成为我国最高标准的国际化包装印刷大平台。
(龙利得股份官网截图)
(龙利得股份工厂大门)
滁州拟上市公司:扬子地板——中国木地板制造企业领航者
安徽扬子地板股份有限公司位于吴风楚韵的历史名城/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg滁州,是一家新三板挂牌的国家高新技术企业(证券代码:430539);是中国木地板制造企业领航者,中国地板行业标杆型企业;集环保型强化复合地板、实木复合地板、实木地板、自发热功能地板、塑胶弹性地板等全品类地板的研发、生产、销售、服务为一体,依托滁州、来安、定远三大生产基地布局全球一体化产业链。
扬子地板滁州总部现占地面积约50余亩,拥有现代化厂房面积超过3万平米,除生产制造外,主要承载产品研发、营销、服务等综合管理职能。
扬子地板来安工厂现占地面积约150余亩,拥有现代化厂房面积6万平米,年生产能力达1000万平方米,主要承载公司强化复合地板的生产、质量管控,及全国物流配送三大职能。
扬子地板定远工厂,公司现占地面积100余亩,拥有现代化厂房5万平米,年生产能力达到500万平方米,主要承载公司实木与实木复合地板以及无醛板材的生产与质量管控。
(扬子地板官网截图)
(扬子地板的实木地板产品,销量不错)
滁州市部分具备上市实力、有可能上市的企业
(不包括上述4家在证监会排队IPO的企业)
有十几家。这里说三家重点的吧。
它们分别是:
滁州华巨百姓缘大药房连锁股份有限公司
连锁门店近300家,分布于滁州、阜阳及宿州等地,是皖东、皖北地区规模最大、品类最全、价格最低的大型药品连锁企业,连续多年被列为中国连锁药店百强,综合实力50强企业。
2018年2月,获得高瓴资本的投资。高瓴资本是腾讯、百度、京东的投资人。
公司计划在未来的三年内将门店做到1000家/uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg2000家,足迹遍布安徽省,同时积极创造条件,加快企业上市辅导备案进程,力争3年内向中国证监会申报IPO。
安徽鑫铂铝业股份有限公司
2017年10月,公司向安徽省证监局申报企业首发上市辅导备案材料,经过初步审查,省证监局正式受理。
安徽安瑞升股份有限公司
2017年11月,安徽安瑞升股份有限公司向安徽省证监局申报企业首发上市辅导备案材料,经过初步审查,省证监局正式受理。
你来股市的目的是什么?
我来股市的目的就是挣钱,钱没挣到套牢了,只有长期持有,被迫成了投资者,其实我根不想以投资为目的,短期的快速的进出自由才是我的目的。
几年下来赔的欲哭无泪,后来开始改变策略,长中短期股都有,挣钱可观的能跑就跑,觉得最近会走好的拿一段时间,快速套牢沒卖想跑跑不掉的长期持有,到了最后我发现我来股市是练手的,挣不挣钱己经不重要。
台积电的股东结构怎样的?
台积电前十位股东以及所占比例如下:
1、花旗托管台积电存托凭证专户持股20.78%;
2、行政院国家发展基金管理会持股6.38%;
3、摩根大通托管沙乌地阿拉伯中央银行投资专户持股3.1%;
4、花旗(台湾)商业银行受托保管新加坡政府投资专户持股2.29%;
5、美商摩根大通托管阿布达比投资局投资专户持股1.39%;
6、大通托管欧洲太平洋成长基金大卫费雪等专户持股1.17%;
7、国泰人寿保险股份有限公司持股1.16%;
8、美商摩根大通银行台北分行受托管stichting存托APG新兴市场股票共同基金投资专户持股1.07%;
9、渣打银行梵加德新兴市场股票指数基金专户持股0.95%;
10、渣打托管isare MSCI新兴市场指数基金投资专户持股0.94%。
基金能不能当储蓄?
2021年基金行业发展研究报告第一章 行业发展概况基金有广义和狭义之分,从广义上说,基金是机构投资者的统称,包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金,各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金,包括封闭式基金和开放式基金,具有收益性功能和增值潜能的特点。
图 证券产业链
资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD
我国资产管理业务涉及银行、保险、证券、基金、信托、期货等行业机构。
图 我国资产管理行业外延
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
图 资产管理行业规模构成
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
公募基金是受政府主管部门监管的,向非特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金,这些基金在法律的严格监管下,有着信息披露。利润分配,运行限制等行业规范。例如目前国内证券市场上的封闭式基金属于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋,它们的健康发展对金融市场的发展都有至关重要的意义。然而目前得到法律认可的只有公募基金,市场的需要远远得不到满足。
图 公募基金数量与规模
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
从行业板块的分布情况来看,按重仓持股的市值合计来算,目前我国公募基金A股重仓持股主要集中在食品饮料、医药生物、电子、电气设备这几个行业,占比分别达到17%、15%、13%、9%。
图 我国公募基金重仓持股主要集中的行业分布情况
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
私募基金(Privately Offered Fund)是指一种针对少数投资者而私下(非公开)地募集资金并成立运作的投资基金,因此它又被称为向特定对象募集的基金或“地下基金”,其方式基本有两种:一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金,二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。
图 私募投资基金数量与规模
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
图 私募基金产业链结构
资料来源:资产信息网 千际投行
第二章 资金与机构
2.1 资金来源及去向
2.1.1 资金来源
公募基金是宏观经济、金融和资本市场的重要组成部分。截至2019年末,公募基金资产规模为14.77万亿元,相当于当年GDP总量的14.91%。截至2019年末,公募基金中来源于个人投资者的资金占比为48.31%,来源于养老金(基本养老、企业年金和社保基金)的资金占比为0.78%,来源于境外资金的占比为0.27%,来源于其他各类机构投资者的资金占比为50.64%。机构投资者(除养老金外)中,来源于银行的资金(含自有资金及其发行的资管产品)最多,占整个公募基金资金来源的30.55%。其次为保险资金(含自有资金及其发行的资管产品),占整个公募基金资金来源的6.31%。机构投资者主要为机构发行的资管产品,其中大部分仍是个人投资者资金的集合。因此,穿透来看,公募基金还是主要服务于个人投资者。
图 2019年末公募基金资金来源情况
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
截至2019年末,私募证券投资基金的各类型投资者中,居民a数量占比达88.87%,相关资金占比仅为43.43%;各类资管计划b数量占比为4.70%,相关资金占比达32.62%;企业c数量占比4.70%,相关资金占比达23.82%。
图 私募证券投资基金各类投资者投资规模比例分布
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
2.1.2 资金去向
截至2021年9月30日,公募基金数量共有8866只,私募基金数量共有117484只。私募基金数量远超公募基金数量。
图 基金数量
资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD
截至2019年末,在公募基金约16万亿元的总资产中,现金类资产6.29万亿元,占总资产的39.19%,较2018年有所下降;债券类资产4.86万亿元,占总资产的30.25%;买入反售资产、应收利息、资产支持证券等收益权类资产合计2.09万亿元,占总资产的13.02%;股票资产2.47万亿元,占总资产的15.37%。
图 2019年末公募基金各类型资产净值占比
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
图 2019年末公募基金资产配置
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
从产品投资类型来看,股票类基金和混合类基金是存续私募证券投资基金(含顾问管理产品)最主要的组成部分,两类基金只数占私募证券投资基金总数的79.7%,两类基金规模占私募证券投资基金总规模的66.9%;其次为固定收益类基金,产品数量占比为4.6%,规模占比为15.84%;证券类FOF基金数量占比为10.13%,规模占比为13.74%。
图 2019年末私募证券投资基金存续规模和数量
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
2.2 基金管理人
截至2019年末,证监会公示公募基金管理人143家,其中,基金管理公司128家,取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共13家,取得公募基金管理资格的保险资管公司2家。
截至2019年末,存续私募基金管理人为24 471家,较上年末增长0.09%。其中,私募证券投资基金管理人8 857家,私募股权、创业投资基金管理人14 882家。
图 基金管理机构
资料来源:资产信息网 千际投行
图 当期登记私募基金管理人数量与类型
资料来源:资产信息网 千际投行 中国证券投资基金业协会
2.3 政策和监管
我国的基金监管机构主要为中国证券监督管理委员会、中国人民银行、证券交易所、证券业协会。
中国证券监督管理委员会,简称中国证监会。中国证监会下设基金管理部和证监会在各地的派出机构(上海、广州、深圳证管办和北京证券监管办事处)专门行使对基金市场的监管。基金管理部的主要职责是:草拟监管证券投资基金的规则、实施细则;审核证券投资基金、证券投资基金管理公司的设立,监管证券投资基金管理公司的业务活动;按规定与有关部门共同审批证券投资基金托管机构的基金托管业务资格,监管其基金托管业务;按规定监管中外合资的证券投资基金、证券投资基金管理公司。
各派出机构按属地原则对基金管理公司进行监管。对注册地和主要办公地不在同一城市的基金管理公司,以基金管理公司主要办公场所所在地派出机构监管为主,注册地派出机构协助监管的原则进行分工。在监管的工作中,各派出机构相互配合并及时沟通信息。
中国人民银行是中国的中央银行,主要负责监管金融市场的安全运行及银行和信托等金融机构的运作,由于基金一般由银行托管,因此,银行作为基金托管机构时,必须经中国人民银行批准。
我国证券交易所主要分为上海和深圳两大交易所。证券交易所的监管职责是对基金的交易行为进行监控。交易所在日常交易监控中,将单个基金视为单一投资人,将单个基金管理公司视为持有不同账户的单一投资人,比照同一投资人进行监控。当单一基金或基金管理公司管理的不同基金出现异常交易行为时,证券交易所应视情节轻重做出如下处理:(1)电话提示,要求基金管理公司或有关基金经理做出解释;(2)书面警告;(3)公开谴责;(4)对异常交易程度和性质的认定有争议的,报告中国证监会。
证券业协会是一个自律组织,负责行业的自律管理职能,如组织基金从业人员资格考试等。
从上可知,我国对基金的监管基本上也是采取“政府的严格监管”的日本式单一监管模式,这种模式意味着政府对基金业管制过严过多,在某些方面不利于基金业的发展,因此我们应该借鉴美、英两国的监管模式构建动态化综合监管模式。构建我国投资基金市场动态化综合监管模式的总体发展思路可以概括为:以法制建设为基础和保障,建立全国统一的,权威性的投资基金市场主管机构,对基金市场的发展进程进行宏观引导和协调管理,同时建立和完善基金行业组织及其相应约束自律机构,以此来保证投资基金市场的持续、稳定和有序发展。这一思路的指导思想就是“三位一体,协同监管”。
目前我国基金业监管框架已经基本搭建完成,监管规范化逐步加强。随着资管新规的颁布以及国内金融市场对外开放稳步推进,基金行业也面临着新的发展契机和挑战。
表 我国基金业监管发展历程
资料来源:资产信息网 千际投行
行业涉及的国家法律有《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国证券法》、《全国社会保障基金条例》等。行业的部门规章有《私募投资基金监督管理暂行办法》、《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》等。
第三章 行业财务分析和全球龙头企业
3.1 行业财务分析
iFinD数据显示,基金公司营业收入前三名分别为易方达基金、汇添富基金、广发基金,营业收入分别为677333.86万元、460731.29万元、447501.12万元。
表 基金公司营业收入TOP20
资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD
同时,基金主要费用合计前三名的基金公司也是易方达基金、汇添富基金、广发基金,其费用合计分别为791651.995万元、605239.8896万元、604912.9118万元。
表 基金公司主要费用合计TOP20
资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD
3.2 行业发展和价格驱动机制及风险管理
目前,从资产净值TOP20基金公司的基金类型来看,主要集中在开放式基金,封闭式基金资产净值占比较低。
表 资产净值TOP20基金公司的资产净值占比(按基金类型分类)
资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD
3.3 竞争分析和典型公司复盘
截至2021年9月,共有公募基金8866只,基金规模23.9万亿元,151家基金管理人。
表 基金管理机构非货币理财公募基金月均规模排名
资料来源:千际投行 资产信息网 中国证券投资基金业协会
表 全部私募基金管理人按注册地分布情况
资料来源:千际投行 资产信息网 中国证券投资基金业协会
上海、深圳、北京、浙江(不含宁波)、广东(不含深圳)的私募基金管理人数量位列前5,分别为4532家、4351家、4323家、2032家、1793家。
3.4 中国重要竞争者
表 营业收入TOP20基金公司
资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD
(1) 易方达基金管理有限公司
易方达基金成立于2001年,通过市场化、专业化的运作,依托于资本市场,为境内外客户提供资产管理解决方案,实现长期可持续的投资回报。截至2021年9月30日,公司总资产管理规模近2.6万亿元,是国内最大的公募基金管理公司,客户包括个人投资者及社保基金、养老金、大型金融机构、境外央行等各类机构投资者。
公司自成立以来始终专注于资产管理业务,基于“深度研究驱动、时间沉淀价值”的投资理念,在主动权益、指数、债券、另类资产等投资领域全面布局,多年来凭借规范的管理与持续稳定的业绩,为客户创造了良好的回报。公司恪守客户利益至上的原则,以“发现价值、创造未来”为使命,坚持规范、稳健、开放的经营理念,致力于打造“值得长期托付的世界级资产管理公司”。
(2) 汇添富基金管理股份有限公司
汇添富基金成立于2005年2月,是中国一流的综合性资产管理公司之一。公司总部设立于上海,在北京、上海、广州、成都等地设有分公司,在香港及上海设有子公司——汇添富资产管理(香港)有限公司和汇添富资本管理有限公司。公司及旗下子公司业务牌照齐全,拥有全国社保基金境内委托投资管理人、全国社保基金境外配售策略方案投资管理人、基本养老保险基金投资管理人、保险资金投资管理人、专户资产管理人、特定客户资产管理子公司、QDII基金管理人、RQFII基金管理人及QFII基金管理人等业务资格。
汇添富基金自成立以来,始终将投资业绩放在首位,形成了独树一帜的品牌优势,被誉为“选股专家”,并以优秀的长期投资业绩和一流的客户服务,赢得了广大基金持有人和海内外机构的认可和信赖。截至2020年四季度,汇添富公募基金(非货币)月均管理规模达4073.69亿元。目前,汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管理规模居前的大型基金公司。公募业务方面,截至2020年四季度,汇添富基金共管理168只公募基金,涵盖股票型基金、指数型基金、QDII基金、混合型基金、债券型基金及货币市场基金等各类产品。汇添富立志于做中国证券市场的选股专家,并已形成一整套行之有效的独特个股研究方法,旗下基金的投资业绩也因此获得了投资者的充分认可。
(3) 华夏基金管理有限公司
成立于1998年4月9日,是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京,在北京、上海、深圳、成都、南京、杭州、广州和青岛设有分公司,在香港、深圳、上海设有子公司。
华夏基金定位于综合性、全能化的资产管理公司,服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区,构建了以公募基金和机构业务为核心,涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富的多元化资产管理平台。
(4) 广发基金管理有限公司
广发基金管理有限公司成立于2003年8月5日,是业内第30家成立的基金管理公司。公司总部设在广州,在北京、上海、广州设有分公司,在香港设有子公司。公司及旗下子公司拥有公募基金管理、社保基金境内委托投资管理人、基本养老保险基金证券投资管理机构、特定客户资产管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保险资金投资管理人和保险保障基金委托资产管理投资管理人等业务资格,是具备综合资产管理能力与经验的大型基金管理公司。
截至2021年6月30日,公司管理资产规模超万亿,管理开放式基金260只,同时还管理多个特定客户资产管理投资组合、社保基金投资组合、养老基金投资组合。公司产品线齐全,旗下产品覆盖主动权益、债券、货币、海外投资、被动投资、量化对冲、另类投资等不同类别。凭借优秀的综合实力,公司曾获七届中国证券报“金牛基金管理公司”奖项、九届证券时报“明星基金管理公司”奖项、五届上海证券报“金基金•TOP公司奖”。
(5) 中欧基金管理有限公司
成立于2006年,是国内首批员工持股的公募基金管理公司之一,核心员工成为公司重要股东。在领先的治理结构下,客户、公司员工与股东的利益紧密捆绑,形成合力,共同打造“聚焦长期业绩的主动投资精品店”。
中欧基金为个人投资者和专业机构投资者提供了卓越的长期投资业绩和一流服务。截至2020年12月31日,中欧基金公司管理规模已超5000亿元,其中公募基金规模4153亿,专户规模860亿。长期以来,中欧基金与投资者和渠道伙伴紧密合作,帮助客户实现资产长期保值增值。得益于独特的所有权结构,中欧基金得以长期坚持战略方向,聚焦长期投资业绩,专注主动投资,用长期业绩说话,立志成为具有全球竞争力的资产管理精品提供商。
3.5 全球重要竞争者
全球知名金融服务机构韦莱韬悦(Willis Towers Watson)旗下机构Thinking Ahead Institute发布2021年度全球资管500强榜单,贝莱德、先锋领航集团、富达投资、道富集团、安联集团位居前五。榜单中,今年有31家中国内地公司上榜,其中易方达基金位居77名,排名最靠前。
表 2021年度全球资管TOP100
资料来源:资产信息网 千际投行 Thinking Ahead Institute
(1) BlackRock
贝莱德是全球规模最大的资产管理集团之一,致力帮助更多投资者实现财富幸福。作为一家真正的全球性企业,贝莱德结合全球规模优势和扎根本土的投资服务能力,推动业务在全球主要市场的稳步发展。我们拥有约16,500名员工,分布于38个国家及地区的办事机构,由此为超过100个国家及地区的客户提供服务。我们不仅受托于政府与企业,更广泛服务于养老基金、主权财富基金、保险、银行、非盈利组织等机构投资者以及个人投资者。
截至2021年6月30日,贝莱德在全球管理的总资产规模约9.5万亿美元,涵盖股票、固定收益投资、现金管理、另类投资及咨询策略等。
(2) Vanguard Group
先锋领航于1975 年在美国成立。经过四十多年的发展,先锋领航已成为全球最大的公募基金管理公司之一,全球资产管理规模已达7.2万亿美元,其中ETF全球管理规模达1.6万亿美元1。除美国市场外,Vanguard的全球业务遍至澳大利亚、欧洲、加拿大等多个市场。2014年,北京代表处成立;2017年,Vanguard于上海正式成立外商独资企业(WFOE)——先锋领航投资管理(上海)有限公司。先锋领航是历史上第一家、也是唯一一家由美国证券交易委员会(SEC)特批的“由投资者共同拥有的基金公司”。这一独特的股权架构使先锋领航与投资者的利益始终保持一致,因为其中并不涉及“第三方”股东要求从基金中收取利润。
(3) State Street Global:State Street Corporation(纽约证券交易所代码:STT)
是一家位于马萨诸塞州波士顿的金融服务公司,在纽约证券交易所交易,股票代码为 STT。
State Street 为投资资产组合提供产品和服务。道富专注于机构投资者和投资管理服务。其客户包括共同基金和其他集体投资基金、企业和公共养老基金、公司、工会和非营利组织。State Street 在 25 个国家/地区拥有 21,950 名员工,其中三分之一从事 IT 工作。State Street Corporation 成立于 1792 年,是美国历史最悠久的公司之一。
第四章 未来行业展望图 基金净值
资料来源:资产信息网 千际投行
根据中国证券基金业协会公布的数据来看,2015年到2021年9月,我国公募基金管理规模和私募基金管理规模均保持平稳增长态势。截至2021年9月,我国公募基金管理规模达到23.9万亿元,私募基金管理规模达到19万亿元。
从私募基金来看,中国证券投资基金业协会指出,私募证券基金未来将维持平稳或较快发展,行业集中度有望进一步提升。居民资产配置结构发生转变,财富管理需求逐渐释放,私募证券基金作为深度参与二级市场投资的产品,受到越来越多高净值客户的关注。41.48%的全体受访管理人认为私募证券基金行业规模未来将维持较快增长,47.77%的全体受访管理人认为行业规模未来将维持平稳增长。私募管理人的头部效应将持续显现,大型私募管理人在品牌、投资经验、投资体系、团队建设等方面均走在行业前列,受到越来越多的投资者青睐。高达77.45%的受访管理人认为私募证券基金行业集中度将逐渐提升。
从公募基金来看,公募基金仍处于黄金发展期。上半年行业发展生态良好,基金保有渠道方面,银行依然占据压倒性优势,三方机构上升势头较快。降费成为重要竞争手段。基金投顾试点机构再度扩容,产品创新如火如荼,各路机构继续等待入局公募业务。发展方面,经济发展阶段、监管政策、基础市场特征、基金投顾业务推进,诸多因素支撑行业的黄金发展期。公募基金市场规模继续扩张,权益基金发行降温。主动权益基金风格偏好变化明显,价值风格更受青睐。同时,公募基金的持仓集中度持续上升,抱团趋势不减。基金公司头部效应愈发增强,基金经理头部效应减弱。
关于对冲基金行业的一些令人震惊的事实是什么?
提起对冲基金经理,大家产生的第一印象可能是:他们很聪明,他们也很有钱。
Source: Forbes
事实上确实如此。比如上图列举了2014年全世界收入最高的10位基金经理。你可以看到这些天之骄子一年的收入就高达10亿美元甚至更多。这些基金经理大多出身于像哈佛,耶鲁,麻省理工等常青藤学院,拥有如高盛,摩根斯坦利,德意志银行等顶尖华尔街银行的工作背景。很自然的,很多投资者朋友会被这些令人炫目的光环射晕,产生下面的逻辑联想:因为他们很聪明,所以他们很会赚钱。因为他们很富有,所以他们也会帮我致富。
这个逻辑的前半部分没什么大问题,因为聪明,所以比别人更能赚钱。问题出在后半部分:聪明或者有钱人有义务帮你致富么?
让我们先来看一个具体的例子:
Source:Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter
上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一:Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 就是上面10大帅哥中的第四位,2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩,从基金创立(2012年12月31日)到2015年12月31日的3年里,其扣除费用之前的回报是37.3%(上图中Gross Return)。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。
看到这里你可能会感到有些疑惑:虽然基金业绩很差(三年落后市场平均回报30%左右,每年落后10%左右),但是其经理(Bill Ackman)还是每年净得十多亿美元。这是怎么回事?给他钱投资的投资人是不是都是傻子?
事实上我上面列举的例子绝非个案,在下面的文章中,我将运用证据主义哲学观,向你证明在和基金经理的博弈过程中,投资者吃亏的占大多数。这也是为什么我将本文命名为带刺的玫瑰的原因:他们看上去很美,但如果你不小心去碰他们,很可能会被刺得遍体鳞伤。
在接下来的文章中,我会讨论下面这些内容:
1. 为什么投资者不应该指望基金经理为他们赚钱?
2. 在投资基金时,有哪些投资者需要注意的不为人所知的陷阱?
3. 我们应该怎么办?
首先来谈谈第一个问题。基金经理有责任帮助投资者赚钱么?答案显然是否定的,你跟他很熟么?
在2005年发表的一篇论文中,University of California Berkeley 教授Jonathan Berk提到,高明的基金经理通常也有非常高的智商,因此和这样的聪明人打交道你很难占得任何便宜。投资人和基金经理之间有一层雇佣关系:基金经理将自己的投资技能以一定的价格租借给投资人。问题在于在这个交易中,基金经理对自己真实水平的了解要远远高于投资人。那么在这个交易的定价中,基金经理有着显著的信息优势。
一个聪明的基金经理,会收取至少和自己的投资技能相符合,或者高过自己投资技能的费用。因此这样算下来,投资者最后只剩下市场平均收益恰恰证明了市场的有效性。在上面我提到的Pershing Square的例子中你可以看到,投资者最后拿到远低于市场平均的投资回报,但基金经理人并没有受到丝毫损失。
有些读者可能会质疑,伍治坚你上面提到的只是一个个例,说服力不是很强。那么让我们看看整个行业的情况。
在一本专门分析对冲基金业绩的畅销书中,作者Simon Lack曾经对于对冲基金行业做过这样一份研究。根据其对1998年至2010年的对冲基金行业的分析,对冲基金经理惊人的获取了那些年全球金融投资回报总额的84%,而组合基金(Fund of Funds)获取了另外的14%。也就是说真正的投资者只分到了这张大饼中的2%。
这样的研究发现让人瞠目结舌,同时也让整个行业蒙羞。因为这个研究结果揭示的是,在对冲基金这个行业游戏中,真正受益的只是基金经理(84%)和Fund of Funds经理(14%),而我们广大的投资者,则成了真正“人傻,钱多”的代表,陪那些基金经理玩了一趟票却没有获得任何好处。
基金经理无法为投资者创造价值的最主要原因是什么呢?答案是激励错位(Misaligned Incentive)。投资者最关心的是基金能否在长时间内获得优秀的回报,而基金经理最关心的则是他能够圈到多少钱。基金经理与投资者之间的激励错位也直接导致了所谓的“资产集聚产业(Asset Gatherer)”的膨胀。
美国耶鲁大学捐赠基金(Yale Endownment)主席Charles Ellis曾经写过一本畅销书,叫The Partnership,讲述的是美国著名的投资银行高盛公司的发迹历史。在该书的一个章节中作者提到,管理高盛资产管理部门(GSAM)的合伙人在经历了几年的挫折之后有一个瞬间醍醐灌顶,忽然意识到该部门的主营业务并不是设计出最好的投资策略,而是如何集聚他们可以管理的资产。换句话说,业绩不是最好并不是大问题,是否圈得到钱才是更重要的。只要圈到了钱,基金经理就可以对投资者收费,因此旱涝保收,不管市场涨还是跌都有的赚。而可怜的投资者,则要面对忽涨忽跌的投资风险。
上面这张图很好的揭示了这个道理。它显示的是美国一个很大的基金,Illinois Income从1993年开始到2008年和2010年的回报情况。截至2008年,该基金的年回报为4.9%(还是不错的),在该基金中所有的投资者收到的回报为7千8百万美元,而基金经理收取的总费用为5亿3千万美元,也就是说投资者的收入仅占总收入的13%,大头都被基金经理的费用占掉了。到了2010年,情况也没有多少改观。
更令人揪心的是,上面提到的问题,仅是投资者们投资基金经理遇到的问题的冰山一角。下面我就来具体说说投资基金是我们作为投资者可能遇到的那些不为人所知的陷阱。
第一:关门打狗(Gating)
如果投资者把自己的钱给基金经理管理,在法律上就已经赋予基金经理非常大的对这笔资金的处置权。很多人在购买基金时有这个经验:需要签那些长达几十页,甚至上百页的法律文件,而绝大多数人是没有时间和精力去仔细了解那其中的法律条款的意义的。
在投资者赋予基金经理的诸多权力中,有一条叫做Gating,门控。这个条款的意思是,在投资者需要赎回他的投资时,基金经理有权力根据当时的市场情况限制投资者的赎回额度。基金经理也有其理由,比如他的基金里购买的资产可能没有流动性,那么在你赎回时他无法卖出基金中的资产以向投资者提供赎回的现金,因此他有权启动门控条例,强制投资者等到更合适的时候再赎回。
我明白有些读者可能对上面的解释一知半解。通俗的来讲,就是在你想要赎回自己的投资时,基金经理有权延缓,或者暂时冻结你的赎回决定。这样你在需要钱的时候就拿不回自己的投资了。
Source: Bloomberg
让我用一个具体例子来说明一下吧。2008年,由于全球金融危机的影响,很多投资者都提出要赎回自己在基金里面的投资。根据不同机构的估算,整个对冲基金行业受到的赎回申请大概有1000亿美元。但是在这1000亿美元的赎回申请中,有大约15%(即150亿美元)遭到了拒绝,理由是基金经理需要更多的时间去获得现金以应对赎回申请。上面这种表中列举了一些全球非常有名的对冲基金,在当时将投资者的赎回要求完全冻结。
第二:估值中的魔术 (Magic in Valuation)
假设你投资了一个债券基金(Bond Fund)。我们假设该基金持有一个债券,在市场上的买/卖询价是99/101。这个意思是如果你要去购买这个债券,愿意出售的卖方愿意卖出的最低价格为101(票面价格的101%);而如果你想要卖出这个债券,愿意买进该债券的买家愿意付出的最高价格为99(票面价格的99%)。
在正常情况下,对该债券的估值有一个合理范围(上图中上面那张表),介于99和101之间。所有在99和101之间的估值都有一定的合理性。
但是大部分基金是使用杠杆的,即他们借了很多钱去购买自己中意的债券,在这种情况下,估值这个领域就有不少猫腻可以玩。比如在上图中下面那张表中你可以看到,假设该基金用4倍杠杆,即自有资金100元,借400元,因此共有500元可以用作投资。那么还是在原来的99/101的估价基础(+//uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg2%)上,该基金的净值估算范围同时被扩大5倍,介于95/105(+//uploads/title/20231205/656e120c66be9.jpg10%)之间。
对于相对来说流动性不高的资产,基金经理自己对该基金的净值估算有很大的话语权,在这种情况下,投资者在申购或者赎回该基金时,是否得到公平的待遇,很大程度上取决于基金经理的业界良心。这是很多投资者可能根本没有意识到的一个灰色领域。
第三:三年后还是条好汉
有一句老话叫做十八年后老子又是条好汉。在基金行业,更合适的说法是三年后又是条好汉。让我用几个例子来说明一下:
1990年代,美国Chase Manhattan 银行有一个外汇交易高手名字叫做Chris Goggins。他一开始只是该银行外汇交易部门后台的一位普通职员,后来一个偶然的机会在一次外汇交易中获得了不错的回报,得到了上司的青睐,从此其仕途平步青云,成为该银行炙手可热的最佳外汇交易员之一。
但是很可惜的,花无百日红,1999年Chris Goggins在其外汇交易中损失6千万美元,同时其主管发现,他之前的外汇交易利润主要来自于会计欺诈和假账,而非真实利润。同年Goggins被银行开除,但免于被起诉。2002年Goggins成立了Victory Investment Management向投资者募资。该基金的宣传材料中对Goggins的介绍是“他是一名出色的有经验的外汇交易员”。
事实上类似这种旋转门的情况在中国也不少见。比如有一个私募基金叫倚天雅莉,基金经理是号称中国草根英雄的叶飞。以下是他的历史纪录:
根据华尔街日报报道,2009年,叶飞募得第一个基金(募集2500万人民币,杠杆融资5000万人民币),一年之后亏损14%关闭。2012年,叶飞募集的第二支基金以亏损64%关闭。由于屡受挫折该经理回安徽老家闭关写博客。
根据中国经济网报道,2015年上半年在大牛市行情下,叶飞连续推出若干倚天雅莉私募基金,其中的倚天雅莉3号基金在2016年1月亏损45%。同时他在2015年由于涉嫌操纵股票,被证监会没收违法所得663.8万元,并处以1991万元罚款。
在这个疯狂的游戏中,基金经理如果有好的业绩回报,可以从丰厚的管理费和业绩分成中拿到自己不菲的回报;而如果基金业绩不好,大不了关门大吉,等一段时间东山再起。正所谓三年之后老子又是条好汉,反正市场上不缺傻钱。
第四,欺诈
说起基金经理对投资者的欺诈,很多人的第一个反应是麦道夫(Bernie Maddof)。确实,麦道夫案是有史以来对冲基金对于投资者的最大欺诈案,涉及的金额高达640亿美元。
但是在麦道夫之后,还有很多其他基金欺诈案例。根据Hedge event对于全世界对冲基金发生过的欺诈案的汇总分析,他们得出结论大约有3%的对冲基金会发生所谓的Operation Failure,就是欺诈。不要小看这3%,因为一旦你买中了这其中的3%,你的损失很可能就是血本无归。
第五:策略漂移(Style Drift)
Style Drift(策略漂移)是基金投资者面临的比较严重的问题之一,但是很多投资者对此置若罔闻,或者根本不懂这是什么意思。让我用一个具体例子来说明这个问题:
Figure: The portfolio managers of Fidelity Magellan(富达麦哲伦基金历年经理)
我这里举得例子来自于全世界最大的基金之一,富达麦哲伦基金。在上表中你可以看到,该基金历史悠久,曾经有著名经理人Peter Lynch掌管。在Peter Lynch于1990年退休之后,该基金在接下来的时间内换了不少经理人。
富达麦哲伦基金将自己定义为大盘增长型基金(Big Growth),这也是他们在其宣传材料上向投资人披露的信息。但是从上图中你可以看到,该基金在过去的33年里,其交易策略神出鬼没,变化无常。在1980年代是大小增长型股票都有,到了1990年代上半期变成了大盘价值(Big Value),到了2000年代又回归增长,令人完全摸不着头脑。
这其中有一个很重要的原因是管理该基金的经理就像旋转门一样不断变化,每个经理人都有自己熟悉和擅长的领域,也有自己的偏好,不一定遵从基金一开始对投资人宣传的投资策略。另外一个原因是很多投资人对所谓的投资策略(Style)根本不关心或者无知。在这方面可能会涉及一些专业性比较强的知识,我就不再赘述了。
一些朋友可能耐不住会问道,那么对于我们这些非金融背景出身的投资者来说,应该怎么办呢?
这不是一个容易回答的问题,我在这里稍微开展一下。
对于非专业出身的投资者而言,首先我们还是要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业,大部分都不是金融专业背景,但是如果要投资,最基本的金融知识还是需要一点。比如,最简单的投资品种有三大类,公司股票,债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债,公司债,以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说,这些投资标的已经足够,没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。
其次是要谨守一些最基本的投资原则,看过我之前写的文章的朋友可能会发现,我为投资者总结的三条智慧投资原则是:控制成本,坚持长期,有效系统。有兴趣的朋友可以翻阅我之前写
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