美股估值接近1929年大崩盘前夕
专栏
2023-09-25 12:06
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FinGraph是一份图形化的财经专栏,为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。
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中国
1.根据中国国家外汇管理信息,8月份,中国外汇市场的总成交量环比增长12.1%,达到了3.69万亿美元,为近20个月以来的新高。其中,银行对客市场的总成交量达到了4810亿美元,创下了11个月的新高。从今年1月到8月,中国外汇市场的累计成交量已经达到了24.83万亿美元。
来源:边际Lab | FinGraph图集
2.德勤报告表示,今年前三季度上海与深圳交易所在全球IPO融资排名中分别占据第一和第二位,香港交易所则下降至第八位。德勤预计,2023年全年,A股市场IPO数量,有望达到320家至370家,合计融资3940亿元至4460亿元。
来源:德勤
3.中国企业在美国雇佣的就业人数从2007年的几乎为零激增到2017年的22.9万多人。此后,又回落到只有14万人。相比之下,德国(92.9万)或日本(104.5万)等其他主要出口国的跨国公司雇佣了约100万美国工人。如今,中国企业在美国当地提供的就业机会少于瑞典企业,仅略高于意大利或澳大利亚企业。
来源:荣鼎集团
4.2017 年,中国企业在欧洲和美国雇佣的工人数量大致相同(在20万到25万之间)。如今,有超过30万欧洲人受雇于中国公司,而受雇于中国雇主的美国工人数量已降至不到14万。
来源:荣鼎集团
5.相对于全球竞争对手,中国电动汽车制造商具有显着的成本优势。
来源: Alpine Macro
6.汇丰银行表示,此前关于香港房地产市场的复苏预期未能实现,现在预测下半年香港房价将环比下降5%,并在下一阶段保持稳定。报告分析,香港市场的按揭利率已经上升了50个基点,且在当前经济复苏乏力的大环境下,或将使开发商为促进销售大幅降低新楼盘售价。
来源:边际Lab | FinGraph图集
7.下图显示了A股市场在上周的表现。
-金融股领涨,半导体与生产设备、电信服务、公共事业下跌。
-Web3.0、网络游戏、在线教育等概念表现突出,旅游出行、半导体、免税店等概念表现不佳。
-动量因子表现出色。
来源:边际Lab | FinGraph图集
美国
1.标普全球公布,美国9月制造业PMI初值为48.9,较上月有所上升,但仍低于50分界线。服务业PMI初值为50.2,连续四个月收缩。标普全球表示,9 月份的 PMI 数据加剧了人们对加息后美国经济需求状况轨迹的担忧。
来源:边际Lab | FinGraph图集
2.在2008年金融危机后,美联储改变了政策框架,将原来的通过公开市场操作控制联邦基金利率,变为通过同时改变准备金余额利率和隔夜逆回购报价利率控制联邦基金利率,银行不再受准备金金要求的限制。这导致了美联储持有的准备金数量越来越大,波动也越来越大。
来源:高盛
3.自加息周期开始以来,美国的储蓄存款已经减少了大约2.4万亿美元,这一下降与存款和利率之间的历史关系是一致的。
来源:高盛
4.美国联邦基金利率与10年期国债收益率出现倒挂,这往往出现在降息之前。
来源:Bloomberg
5.Absolute Strategy Research的这张图提供了两个最常被引用的美股长期估值指标——席勒市盈率或“CAPE”(周期性调整市盈率,将股票与过去10年的平均实际收益进行比较)和托宾比率(将股票与其相关资产的总重置价值进行比较)。即使剔除目前明显高估的科技股,这些指标也表明标普500在历史上是昂贵的,其估值与1929年大崩盘前夕和2007年全球金融危机前相当。
来源:Bloomberg,Absolute Strategy Research
6.在过去五年中,电动汽车在加利福尼亚州新车销售中的比例从2%上升到22%。根据彭博对全球电动汽车采用曲线的分析,一旦电动汽车在新车销售中的比例达到5%,那么采用电动汽车的步伐就会明显加快。加利福尼亚州是2018年最早达到这一临界点的主要汽车市场之一。到目前为止,已有23个国家加入了这一行列。如果把加利福尼亚州比作一个国家,它现在的电动汽车总销量排名第四,只有中国、美国和德国的销量更高。该州采用电动汽车的步伐也没有放缓的迹象,第二季度的电动汽车销量比2022年同期增长了70%。整个美国仅比加州晚三年,目前正在追赶加州的步伐。如果这一趋势持续下去,到 2026 年,美国四分之一的新车销量将是电动汽车。
来源:Bloomberg
7.干旱和高温破坏了德克萨斯州的棉花生产,该州的棉花产量约占全美产量的 40%。这导致美国失去了世界第三大棉花生产国的头衔,被巴西超越。在过去的四十年里,美国在棉花产量的主导地位已经消失,而中国、中国和巴西的产量却不断提高。
来源:Bloomberg
8.下图显示了美股市场在上周的表现。
-美国市场上周普遍下跌,可选消费跌幅最大。
-大麻主题获利回吐。
-科技巨头集体下跌。
来源:边际Lab | FinGraph图集
欧洲
1.标普全球表示,欧元区9月制造业PMI初值为43.4,而预期值为44;服务业的PMI初值为48.4,预期值为47.7。
2.就德国而言,9月的制造业PMI从8月的39.1微涨至39.8;服务业PMI初值从8月的47.3稍升至49.8,仍然低于50分界线。
3.法国9月的制造业PMI初值为43.6,远低于预期的46。服务业PMI初值从8月的46降至43.9,为34个月以来的新低水平。综合PMI初值同比增长为43.5,预期值为46。
来源:边际Lab | FinGraph图集
英国
彭博一项新调查发现,英国下次大选后工党上台将对股市和英镑是最好的结果,因为离莉兹·特拉斯推出灾难性的迷你预算案虽然已过了一年,执政的保守党还是没能赢回全球投资者的信心。约三分之二的金融专业人士表示,基尔·斯塔默(Keir Starmer)率领的工党或者以该党为主的联盟大获全胜将是“最有利于市场的结果”。对长期以来自视为商界和金融业天然伙伴的保守党而言,这一表态无异于脸上挨了一记响亮的耳光。
来源:Bloomberg
亚太
1.根据标准普尔全球PMI,本月日本的制造业活动下滑加速,但服务业增长保持强劲。
来源:边际Lab | FinGraph图集
2.日本交易所上市的公司女性董事比例远低于全球其他交易所和其自身上市规则的目标,这凸显了该国在企业高层性别平等方面的挑战。该公司管理着全球第三大股市,但上市公司的女性董事比例仅为13%,低于全球同行的平均水平,约 18.7% 的优质市场公司没有女性董事。。根据彭博的数据,它在26个主要交易所中的排名接近垫底。东京证券交易所最近修订了其上市规则,设定了到2030年女性占据30%的高管职位的目标。日本交易所集团表示,所有日本公司都面临董事会多样性不足的问题,需要认真解决。外部投资者认为,东京证券交易所的公司治理改革是今年日本市场领先全球的关键驱动因素,但性别多样性的进展低于预期,并需要超越仅仅是数字目标。
来源:Bloomberg
新兴市场
1.俄罗斯成功地避免了七国集团对其大部分石油出口的制裁。根据金融时报对航运和保险记录的分析,8 月份,俄罗斯所有对外海运原油运输中有近四分之三是在没有西方保险的情况下进行的,而西方保险是用来执行七国集团每桶 60 美元油价上限工具。根据货运分析公司 Kpler 和保险公司的数据,这一比例比今年春季的约 50% 有所上升。这意味着莫斯科正变得越来越善于规避上限,使其能够以更接近国际市场的价格出售更多石油。据基辅经济学院(KSE)估计,原油价格自7月以来持续上涨,再加上俄罗斯降低了本国石油的折扣,这意味着该国2023年的石油收入可能比原来至少较去年增加150亿美元。
来源:金融时报
2.俄罗斯决定禁止出口柴油和汽油,将在冬季到来前扰乱成品油供应市场。根据Vortexa数据,今年以来俄罗斯日均出口逾100万桶柴油类成品油,以微弱优势成为全球最大的海运出口国。对市场而言,这将形成了大量的供应缺口,大致相当于德国全国的需求。
来源:Bloomberg
全球
1.下图显示了西方主要国家的主权债务中,由国外私人部门持有的比例。
来源:金融时报
2.目前许多经济体的政策利率高于长期主权债券收益率。
来源:Codera Analytics
3.下图显示了主要资产在上一周的变化。
-英镑因为英国央行意外暂停加息而下跌,南非兰特则因央行鹰派指引而出现上涨。
-全球股市普跌,但中国股市有所上涨。
-煤炭价格上涨。小麦及大豆等农产品因供应充足而下跌。
-美联储跳过加息,但仍保留鹰派姿态。西方各大市场的国债收益率均出现上涨。
-中国公司高收益债再度下跌。
来源:边际Lab | FinGraph图集
大宗商品和能源
1.美国最大原油储存中心——位于俄克拉荷马州库欣的的原油库存正逐渐降至极低水平。连续六周的下降已将储油量耗尽至2290万桶,这与大多数分析师认为维持该设施运行所必需的2000万至2200万桶缓冲区相差无几。由于库欣是美国基准原油期货的交割点,交易商正为西德克萨斯中质原油提前交割支付溢价。如果周三美国EIA的周度报告显示库存进一步下降,预计溢价将会走高。
来源:Bloomberg
2.能源价格的上涨使美国页岩地区的原油产量再次受到关注,但这并不是一个好消息。石油产量a正在加速回落,EIA 预测,继 7 月份创下历史新高后,10 月份的产量将连续第三个月下降。在油价徘徊于每桶 90 美元左右之际,连续三个月的下滑将进一步加剧全球供应紧张的压力。
来源:Bloomberg
3.尽管石油市场和向更清洁能源的过渡存在诸多不确定性,但有一点是明确的:交通领域的去碳化工作必将促进对电动汽车电池关键金属的需求。锂、镍、钴、锰和石墨对电池性能和能量密度至关重要,而铜则是所有电力元件的核心。国际能源署(IEA)将于本周四在巴黎举办首次关于关键矿物及其在清洁能源转型中的作用的峰会。来自世界各国(包括大型矿产生产国和消费国)的部长以及商界领袖和投资者将齐聚一堂,讨论供应链多样化、提高市场透明度的程序以及促进可持续和负责任的发展实践。
来源:Bloomberg
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中国
1.根据中国国家外汇管理信息,8月份,中国外汇市场的总成交量环比增长12.1%,达到了3.69万亿美元,为近20个月以来的新高。其中,银行对客市场的总成交量达到了4810亿美元,创下了11个月的新高。从今年1月到8月,中国外汇市场的累计成交量已经达到了24.83万亿美元。
来源:边际Lab | FinGraph图集
2.德勤报告表示,今年前三季度上海与深圳交易所在全球IPO融资排名中分别占据第一和第二位,香港交易所则下降至第八位。德勤预计,2023年全年,A股市场IPO数量,有望达到320家至370家,合计融资3940亿元至4460亿元。
来源:德勤
3.中国企业在美国雇佣的就业人数从2007年的几乎为零激增到2017年的22.9万多人。此后,又回落到只有14万人。相比之下,德国(92.9万)或日本(104.5万)等其他主要出口国的跨国公司雇佣了约100万美国工人。如今,中国企业在美国当地提供的就业机会少于瑞典企业,仅略高于意大利或澳大利亚企业。
来源:荣鼎集团
4.2017 年,中国企业在欧洲和美国雇佣的工人数量大致相同(在20万到25万之间)。如今,有超过30万欧洲人受雇于中国公司,而受雇于中国雇主的美国工人数量已降至不到14万。
来源:荣鼎集团
5.相对于全球竞争对手,中国电动汽车制造商具有显着的成本优势。
来源: Alpine Macro
6.汇丰银行表示,此前关于香港房地产市场的复苏预期未能实现,现在预测下半年香港房价将环比下降5%,并在下一阶段保持稳定。报告分析,香港市场的按揭利率已经上升了50个基点,且在当前经济复苏乏力的大环境下,或将使开发商为促进销售大幅降低新楼盘售价。
来源:边际Lab | FinGraph图集
7.下图显示了A股市场在上周的表现。
-金融股领涨,半导体与生产设备、电信服务、公共事业下跌。
-Web3.0、网络游戏、在线教育等概念表现突出,旅游出行、半导体、免税店等概念表现不佳。
-动量因子表现出色。
来源:边际Lab | FinGraph图集
美国
1.标普全球公布,美国9月制造业PMI初值为48.9,较上月有所上升,但仍低于50分界线。服务业PMI初值为50.2,连续四个月收缩。标普全球表示,9 月份的 PMI 数据加剧了人们对加息后美国经济需求状况轨迹的担忧。
来源:边际Lab | FinGraph图集
2.在2008年金融危机后,美联储改变了政策框架,将原来的通过公开市场操作控制联邦基金利率,变为通过同时改变准备金余额利率和隔夜逆回购报价利率控制联邦基金利率,银行不再受准备金金要求的限制。这导致了美联储持有的准备金数量越来越大,波动也越来越大。
来源:高盛
3.自加息周期开始以来,美国的储蓄存款已经减少了大约2.4万亿美元,这一下降与存款和利率之间的历史关系是一致的。
来源:高盛
4.美国联邦基金利率与10年期国债收益率出现倒挂,这往往出现在降息之前。
来源:Bloomberg
5.Absolute Strategy Research的这张图提供了两个最常被引用的美股长期估值指标——席勒市盈率或“CAPE”(周期性调整市盈率,将股票与过去10年的平均实际收益进行比较)和托宾比率(将股票与其相关资产的总重置价值进行比较)。即使剔除目前明显高估的科技股,这些指标也表明标普500在历史上是昂贵的,其估值与1929年大崩盘前夕和2007年全球金融危机前相当。
来源:Bloomberg,Absolute Strategy Research
6.在过去五年中,电动汽车在加利福尼亚州新车销售中的比例从2%上升到22%。根据彭博对全球电动汽车采用曲线的分析,一旦电动汽车在新车销售中的比例达到5%,那么采用电动汽车的步伐就会明显加快。加利福尼亚州是2018年最早达到这一临界点的主要汽车市场之一。到目前为止,已有23个国家加入了这一行列。如果把加利福尼亚州比作一个国家,它现在的电动汽车总销量排名第四,只有中国、美国和德国的销量更高。该州采用电动汽车的步伐也没有放缓的迹象,第二季度的电动汽车销量比2022年同期增长了70%。整个美国仅比加州晚三年,目前正在追赶加州的步伐。如果这一趋势持续下去,到 2026 年,美国四分之一的新车销量将是电动汽车。
来源:Bloomberg
7.干旱和高温破坏了德克萨斯州的棉花生产,该州的棉花产量约占全美产量的 40%。这导致美国失去了世界第三大棉花生产国的头衔,被巴西超越。在过去的四十年里,美国在棉花产量的主导地位已经消失,而中国、中国和巴西的产量却不断提高。
来源:Bloomberg
8.下图显示了美股市场在上周的表现。
-美国市场上周普遍下跌,可选消费跌幅最大。
-大麻主题获利回吐。
-科技巨头集体下跌。
来源:边际Lab | FinGraph图集
欧洲
1.标普全球表示,欧元区9月制造业PMI初值为43.4,而预期值为44;服务业的PMI初值为48.4,预期值为47.7。
2.就德国而言,9月的制造业PMI从8月的39.1微涨至39.8;服务业PMI初值从8月的47.3稍升至49.8,仍然低于50分界线。
3.法国9月的制造业PMI初值为43.6,远低于预期的46。服务业PMI初值从8月的46降至43.9,为34个月以来的新低水平。综合PMI初值同比增长为43.5,预期值为46。
来源:边际Lab | FinGraph图集
英国
彭博一项新调查发现,英国下次大选后工党上台将对股市和英镑是最好的结果,因为离莉兹·特拉斯推出灾难性的迷你预算案虽然已过了一年,执政的保守党还是没能赢回全球投资者的信心。约三分之二的金融专业人士表示,基尔·斯塔默(Keir Starmer)率领的工党或者以该党为主的联盟大获全胜将是“最有利于市场的结果”。对长期以来自视为商界和金融业天然伙伴的保守党而言,这一表态无异于脸上挨了一记响亮的耳光。
来源:Bloomberg
亚太
1.根据标准普尔全球PMI,本月日本的制造业活动下滑加速,但服务业增长保持强劲。
来源:边际Lab | FinGraph图集
2.日本交易所上市的公司女性董事比例远低于全球其他交易所和其自身上市规则的目标,这凸显了该国在企业高层性别平等方面的挑战。该公司管理着全球第三大股市,但上市公司的女性董事比例仅为13%,低于全球同行的平均水平,约 18.7% 的优质市场公司没有女性董事。。根据彭博的数据,它在26个主要交易所中的排名接近垫底。东京证券交易所最近修订了其上市规则,设定了到2030年女性占据30%的高管职位的目标。日本交易所集团表示,所有日本公司都面临董事会多样性不足的问题,需要认真解决。外部投资者认为,东京证券交易所的公司治理改革是今年日本市场领先全球的关键驱动因素,但性别多样性的进展低于预期,并需要超越仅仅是数字目标。
来源:Bloomberg
新兴市场
1.俄罗斯成功地避免了七国集团对其大部分石油出口的制裁。根据金融时报对航运和保险记录的分析,8 月份,俄罗斯所有对外海运原油运输中有近四分之三是在没有西方保险的情况下进行的,而西方保险是用来执行七国集团每桶 60 美元油价上限工具。根据货运分析公司 Kpler 和保险公司的数据,这一比例比今年春季的约 50% 有所上升。这意味着莫斯科正变得越来越善于规避上限,使其能够以更接近国际市场的价格出售更多石油。据基辅经济学院(KSE)估计,原油价格自7月以来持续上涨,再加上俄罗斯降低了本国石油的折扣,这意味着该国2023年的石油收入可能比原来至少较去年增加150亿美元。
来源:金融时报
2.俄罗斯决定禁止出口柴油和汽油,将在冬季到来前扰乱成品油供应市场。根据Vortexa数据,今年以来俄罗斯日均出口逾100万桶柴油类成品油,以微弱优势成为全球最大的海运出口国。对市场而言,这将形成了大量的供应缺口,大致相当于德国全国的需求。
来源:Bloomberg
全球
1.下图显示了西方主要国家的主权债务中,由国外私人部门持有的比例。
来源:金融时报
2.目前许多经济体的政策利率高于长期主权债券收益率。
来源:Codera Analytics
3.下图显示了主要资产在上一周的变化。
-英镑因为英国央行意外暂停加息而下跌,南非兰特则因央行鹰派指引而出现上涨。
-全球股市普跌,但中国股市有所上涨。
-煤炭价格上涨。小麦及大豆等农产品因供应充足而下跌。
-美联储跳过加息,但仍保留鹰派姿态。西方各大市场的国债收益率均出现上涨。
-中国公司高收益债再度下跌。
来源:边际Lab | FinGraph图集
大宗商品和能源
1.美国最大原油储存中心——位于俄克拉荷马州库欣的的原油库存正逐渐降至极低水平。连续六周的下降已将储油量耗尽至2290万桶,这与大多数分析师认为维持该设施运行所必需的2000万至2200万桶缓冲区相差无几。由于库欣是美国基准原油期货的交割点,交易商正为西德克萨斯中质原油提前交割支付溢价。如果周三美国EIA的周度报告显示库存进一步下降,预计溢价将会走高。
来源:Bloomberg
2.能源价格的上涨使美国页岩地区的原油产量再次受到关注,但这并不是一个好消息。石油产量a正在加速回落,EIA 预测,继 7 月份创下历史新高后,10 月份的产量将连续第三个月下降。在油价徘徊于每桶 90 美元左右之际,连续三个月的下滑将进一步加剧全球供应紧张的压力。
来源:Bloomberg
3.尽管石油市场和向更清洁能源的过渡存在诸多不确定性,但有一点是明确的:交通领域的去碳化工作必将促进对电动汽车电池关键金属的需求。锂、镍、钴、锰和石墨对电池性能和能量密度至关重要,而铜则是所有电力元件的核心。国际能源署(IEA)将于本周四在巴黎举办首次关于关键矿物及其在清洁能源转型中的作用的峰会。来自世界各国(包括大型矿产生产国和消费国)的部长以及商界领袖和投资者将齐聚一堂,讨论供应链多样化、提高市场透明度的程序以及促进可持续和负责任的发展实践。
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