减记型合格二级资本工具(市盈率能说明什么)
专栏
2023-11-28 13:09
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目录- 减记型合格二级资本工具,市盈率能说明什么?
- 银行卡涉案一级严重吗?
- 小贷公司资本净额怎么算?
- 巴塞尔协议中有关银行资本金的规定?
- 一般准备金是一级资本吗?
- 企业一二三级资产包括什么?
- 会计资本监督资本经济资本三者之间的联系和区?
减记型合格二级资本工具,市盈率能说明什么?
很多人应该知道市盈率,但很多股民并不知道静态和动态市盈率是怎么算的,以及市盈率估值法的如何应用。正好我们事务所前几天写过这方面的文章,就用这篇文章详细回答你这个问题吧。
投资的最重要的核心就是估值问题。市盈率估值方法应该是最常见也是应用最广泛的估值方法,很多股民买股票前都喜欢去看看市盈率,纵向横向地对比对比,生怕自己买贵了。
“价格围绕价值上下波动正是价值规律作用的表现形式。因商品价格虽然时升时降,但商品价格的变动总是以其价值为轴心。”这个说法出自马克思主义政治经济学,单就股票估值来说,它和现如今西方主流的经济学理论殊途同归。整个CFA(注册金融分析师)体系,其实就是价值投资的体系,即认可有一个真实的价值内含在公司股价中,也许股票价格上蹿下跳,但终归会回归“轴心”。确定这个“轴心”的位置就是所谓“估值”。
估值方法多种多样,常见的主要包括(1)相对法:市盈率PE估值法、市净率PB估值法、市销率估值法;(2)绝对法:现金股利贴现模型、自由现金流贴现模型等。今天我们先聊一聊、试一试投资小白们最常见的一个估值方法:市盈率估值法。
一、 概念和计算
市盈率PE=股价Price/每股收益Earnings per share;
分子分母同乘以总股本,就推算出另一种形式:
市盈率PE=市值/归属上市公司股东的净利润
在这个基本公式中,每股收益或归属上市公司股东的净利润选择在哪个时间点取数导致了不同版本的市盈率。为方便大家切实理解过程并学会自己计算,我们逐个演示金溢科技在雪球上的各种“市盈率”的取数和计算过程。由于截至目前2019年年报尚未公布,因此我们仍然站在2019年四季度这个角度。
表1:不同口径每股收益、不同口径市盈率的取数与计算
二、 如何使用市盈率估值法
(一)、计算过程及参数获取
投资者朋友们应该经常能够看到一些中介机构的估值研究报告,我们能看到的报告中很大部分都是使用简单的市盈率估值法。具体思路如下:(1)估算出近三年上市公司的每股收益;(2)给一个同行业可比公司的平均市盈率;(3)再使用公式股价=每股收益X市盈率计算出当前的估值。
市盈率估值法有两个参数,盈利状况和市盈率。我们需要对上市公司的运营状况有足够的了解,才能支撑我们对净利润做出合理估算;而市盈率一般要找到可比公司(群),以它们的市盈率(或均值)作为参考。所谓可比公司(群)指的是一些和研究对象行业相同、主营业务相同、规模类似、资本结构类似等的公司。
(二)、市盈率估值法的一些使用场景
市盈率估值法是一个简化的方法,但不失重要意义,下面我分享几种可供参考的实用技巧或思路:
1、格雷厄姆的安全边际概念
虽然市盈率估值法是一个相对的估值法,但历史经验可以给我们一些相对可靠的量化标杆。比如,格雷厄姆坚持使用市值除以过去七年的平均利润作为市盈率,这一做法极度平滑了公司的长期业绩,避免投资者因为上市公司个别年度突出或恶劣的业绩做出错误评判。他同时给出的一个安全边际市盈率:上限为25。如果在此市盈率范围内则可大概率认可这项投资的安全性。
当然,你也可以参考国内一些知名投资人士根据中国市场总结出的一些类似的定量结论。
2、用市盈率判断市场是否过热或过冷
一般我们在判断市场是否过热或过冷时,会参考股票指数或者交易量等指标,我们也可以通过对比不同历史时期整个股票市场的平均市盈率。
上图是来自乌龟量化的一个示意图,它展示了自2015年初至今的全市场等权市盈率(笔者理解为全体上市公司市盈率的算术平均数),在此期间其均值为49.01。在2015年6月,全市场等权市盈率达到了前所未有的128.41,在市盈率整体疯狂攀升的时刻我们是不是该对市场热度有一些担忧呢?
当然简单使用全市场市盈率的算术平均值有点简单粗暴,可以考虑采取如下优化方案:选取特定行业并剔除特殊值(比如亏损或微盈企业等)计算一个也许更具有参考意义的指标。
3、用市盈率判断个股是否高估或低估
通过对比同一公司不同历史时期的市盈率,可以对公司是否高估或低估做一个初步判断。如果该公司目前的市盈率高于大部分历史时点(比如90%分位),除非该公司发生了质变,否则应该认真考虑是否存在高估的情况。尤其需要提醒读者的是,这种比对方法适用于业绩稳定的公司,不适应于上市时间短,或中途出现业绩暴增或主营业务变更等重大变化的公司。
如上图所示,万科A目前市盈率(TTM)为9.25,在历史上处于34.65%分位,即在历史上有大约65%的时间里万科A的市盈率高于9.25,从市盈率估值法角度可以初步认为它处在一个相对低估的时期。当然,较低的个股市盈率是否源于所在行业发生了一些历史性的转变从而导致该行业整体市盈率的下挫,则是另外需要考虑的问题了。
三、 市盈率估值法的适用范围
我们通常会听到这样的说法,市盈率估值法只适用于对业绩稳定的上市公司进行估值。如果仅仅依据市盈率对业绩波动巨大的上市公司进行估值,那么就很可能会南辕北辙。下文笔者试图使用自由现金流折现模型和市盈率估值法之间的转换关系来说明这点,并进一步援引“ETC双雄”金溢科技和万集科技为例进行探讨。
(一)、自由现金流折现模型和市盈率估值法
自由现金流折现模型(下文橙色字迹部分)对很多投资小白可能有些陌生,但不完全理解也没关系,并不影响本文的整体理解。
表2:市盈率估值法VS自由现金流折现模型
自由现金流折现模型可简述如下(此处简化自由现金流为每股收益,并不影响最终结论):
下面公式中
P =未来期间各期自由现金流(以净利润估算)折现值的加总
EPS(1 2 3......n) 表示:未来各时点业绩
r表示折现率
试想,如果未来各时点的业绩均与现在某时点的业绩有固定比例关系,那么上述公式就可以大幅简化为股价与某时点业绩的正比例函数。我们此处举一个最简化的例子,即未来各时点业绩均为EPS,那么上述函数就可以利用等比例数列求和公式简化为:
此时,这个公式其实和市盈率估值模型是一致的,只不过市盈率P/E不再引用相对值(可比公司),而是变更为使用折现率计算出来的绝对参数。
上述推导表明,市盈率估值法是自由现金流折现模型在特殊情况下推导出的特例。而这个特例的假设前提就是,上市公司未来时点的业绩和当前某时点的业绩具有稳定的关系。
或者换一种说法,市盈率估值法在估值过程中没有使用未来业绩这样的变量,仅仅依靠现阶段的业绩,这种简化只有在未来业绩和现阶段业绩有稳定关系的前提下,才是靠得住的。自由现金流折现模型向下兼容市盈率估值法,因为它考虑了更多的因素,除了现有时点的经营业绩,还有未来的经营状况。
用大白话来讲,自由现金流折现模型下的上市公司的市值,等于未来他创造的现金流的加总。如果这家企业活五年,你只需要把这五年它创造的现金流加总起来就是他的市值。补充说明:
A/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg它创造的现金流,可以用以下公式计算:“经营活动产生的现金流量净额”扣除掉“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。(这两项引号内的指标都可以在现金流量表中找到)。当然我觉得你也可以用净利润替代,就是净利润的质量要把关哈好。
B/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg上面是简单的加总,考虑到现金流越往后越不值钱(通货膨胀和机会成本等因素造成),所以要进行一个贴现;
C/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg只考虑这个企业活五年,顶多十年,已经足够了,后面的越来越不值钱,也越来越不靠谱,你可以用五年相对靠谱的数据计算一个安全边际较高的靠谱市值。
从上面公司和谈论来看,那是不是说这种简化的市盈率估值法就没有意义了呢?我并不这样认为,除了它计算简单、取数方便,更重要的是:它反映了确定的、可得的经营信息,并且还摒弃了炒概念的投资者们幻想的不确定部分。正所谓“一鸟在手,胜过两鸟在林”。市盈率估值法可以作为我们在考虑安全边际时的重要参考。
(二)、“ETC双雄”的市盈率估值困境
我们知道在ETC市场上,金溢科技和万集科技的主营业务重合度很高,规模类似,似乎非常有理由给他们接近的市盈率。
但如果我们把两家公司从2017年5月至今的市盈率(TTM)画出两道折线图,可以看出,期间内他们的市盈率(TTM)经常出现大幅差异,是否可以此图来判断两者之间的相对低估或高估呢?答案是并不能。
以金溢科技为例,该公司2015年净利润1.39亿元,2018年净利润0.21亿元,到了2019年预计净利润则达到8.81亿元,同比增幅3,971%;万集科技同样存在类似的问题。在这样业绩大幅波动的情形下使用市盈率估值法是非常困难的。
曾经好朋友问我,一家公司今年净利润10个亿,明年就3个亿,后年1个亿,这种情况下怎么样给一个合理的市盈率进行估值呢?是用市盈率乘以10亿,还是乘以平均利润呢?理解了上面的公式推导,你就能回答这个问题了。在经营业绩大幅波动的时候,自由现金流折现模型就无法有效准确地浓缩为一个简单的市盈率参数,从而这时候估值应该考虑抛弃简单的市盈率思维,做一个自由现金流折现模型更为靠谱。针对自由现金流折现模型的分享我们以后再详谈。
此外,我们事务所证券研究团队一致认为:影响一个企业市盈率估值的最主要原因是这个企业未来的发展空间和速度,也就是净利润增长率及增长率的稳定性和持续性。增长率越高,高增长率持续时间越久的公司,就应该获得更高的市盈估值,这就解释了为什么很多高科技企业和医药公司为什么市盈率总是很高,而很多传统夕阳行业的市盈率总是普遍偏低。关于我们的这个观点,我们以后再写相关文章深入讨论下。
总之,估值非易事,一百个分析师会估出一百个股价。我们无法奢望单一的市盈率估值法可以带领我们直捣黄龙,但在接近真相的旅途中,它无疑给我们提供了方向。
银行卡涉案一级严重吗?
比较严重
一级涉案银行卡是比较严重的呢。法律分析:一级涉案账户就是总分类帐,也就是总账,一般是按相关财务制度设置的,比如资产类的货币资金、存货、固定资产等,负债类的预收应付款、应付工资、预提费用等,所有者权益类的实收资本、未分配利润等。
解释原因:涉案一级卡通常指的是涉及到重大案件或者涉及到国家安全等敏感问题的信用卡违规行为,属于非常严重的违规行为。而二级卡的违规行为相对较轻,通常是一些普通的信用卡使用不当或者透支等问题。内容延伸:涉案一级卡的违规行为可能会被拘留、判刑等处罚,对信用记录和职业生涯产生非常大的影响,因此在使用信用卡时一定要注意自身合法合规的行为,避免出现严重的违规问题。
小贷公司资本净额怎么算?
浅析“资本净额”
1988年巴塞尔委员会推出资本充足协议,而其中突出的一点便是明确给出了银行资本的界定,防止了银行有意无意地扩大资本认可范围可能导致的不审慎经营问题。银行资本被区分为两层次:第一级为核心资本;第二级便是补充资本或附属资本,而资本净额的概念也由此而来。
资本净额(net capital)=核心资本+附属资本/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg资本扣减项
赞同
其中:
一、核心资本
核心资本是金融机构可以永久使用和支配的自有资金,其构成如下:
(1)实收资本。指投资者按照章程或合同、协议的约定,实际投入商业银行的资本。
(2)资本公积。包括资本溢价和其他资本公积。
(3)盈余公积。包括法定盈余公积和任意盈余公积。
(4)未分配利润。指商业银行以前年度实现的未分配利润或未弥补亏损。
(5)少数股权。指在合并报表时包括在核心资本中的非全资子公司中得少数股权,即子公司净经营成果和净资产中不以任何直接或间接方式归属于母公司的部分。
二、附属资本
附属资本也称补充资本、二级资本(Tier 2 Capital)。补充资本的共同特点是只能在有限时间内起到吸收损失的作用。主要包括未公开的储备、重估储备、普通呆账准备、混合型债务资本工具等。因此其计算公式为:
附属资本= 重估储备+一般准备+长期次级债务
三、资本扣减项
资本扣减项包括:商誉、对未并表银行机构的资本投资、对未并表非银行金融机构的资本投资、对非自用不动产的投资、对工商企业的资本投资、贷款损失准备尚未提足部分。
巴塞尔协议中有关银行资本金的规定?
一类是核心资本,又称一级资本;另一类是附属资本,又称二级资本。
1.核心资本(一级资本)。核心资本是银行资本中最重要的组成部分,应占银行全部资本的50%以上。主要由两部分组成。
(1)实收资本。实收资本是指已发行并完全缴足的普通股和永久性非累积优先股,这是永久的股 东权益。
(2)公开储备。包括股票发行溢价、保《巴塞尔协议》将银行资本分留利润、普通准备金和法定准备金的增值等。
2.附属资本(二级资本)。具体包括以下五项内容。
(1)未公开储备,又叫隐蔽储备。是指虽未公开,但已反映在损益账上并为银行监管机构所接受的储备。
(2)重估储备。重估储备一是房产业重估储备;二是证券重估储备。
(3)普通准备金。普通准备金是指为防备未来可能出现的一切损失而设立的,在损失一旦出现时可随时用之弥补。
(4)混合资本工具。混合资本工具是指带有一定股本性质又有一定债务性质的资本工具。
(5)次级长期债务资本。次级长期债务资本包括普通的、无担保的初级债券和到期年限五年以上的次级债券资本工具以及不许赎回的优先股。
一般准备金是一级资本吗?
一般准备金不是一级资本的构成要素。
一般准备金是商业银行根据发放的某项全部贷款余额一定比例计提的,用于弥补尚未识别的可能性损失的准备。
一级资本包括是核心一级资本和其他一级资本。
核心一级资本包括:
(一)实收资本或普通股。
(二)资本公积。
(三)盈余公积。
(四)一般风险准备。
(五)未分配利润。
(六)少数股东资本可计入部分。
其他一级资本包括:
(一)其它一级资本工具及其溢价。
(二)少数股东资本可计入部分。
一级资本必须占银行资本总额的50%以上。
二级资本(Tier 2 Capital)也称附属资本,是衡量银行资本充足状况的指标,由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、(债权/股权)混合资本工具和次级长期债券构成。由于清偿风险的存在,次级债券的信用评级要比同一发行体发行的高级债券低一到两个级别。
来源
核心资本的来源包括发行普通股、提高留存利润等方式。
企业一二三级资产包括什么?
包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产、递延税项等,即为企业资产负债表的资产总计项。
(1)流动资产指企业可以在一年内或者超过一年的一个生产周期内变现或耗用的资产合计。包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等。
(2)固定资产指企业固定资产净值、固定资产清理、在建工程、待处理固定资产损失所占用的资金合计。
(3)无形资产指企业长期使用而没有实物形态的资产。包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。
一级资本包括核心一级资本和其他一级资本。
核心一级资本包括:
(一)实收资本或普通股。
(二)资本公积。
(三)盈余公积。
(四)一般风险准备。
(五)未分配利润。
(六)少数股东资本可计入部分 。
其他一级资本包括:
(一)其它一级资本工具及其溢价。
(二) 少数股东资本可计入部分。 [2]
一级资本必须占银行资本总额的50%以上。
二级资本也称附属资本,由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、(债权/股权)混合资本工具和次级长期债券构成。由于清偿风险的存在,次级债券的信用评级要比同一发行体发行的高级债券低一到两个级别
会计资本监督资本经济资本三者之间的联系和区?
会计资本又称为可用资本、实有资本, 就是指所有者权益,金额为企业合并后资产负债表中资产减去负债后的余额, 包括实收资本或普通股、优先股和附属银行债。
监督资本是指从商业银行监管当局监管角度所下的定义,除了实际资本外,经监管部门认可的、可以在特殊情况下承担产权资本职责的债务资本和储备金,即包括某些具有资本功能的内部储备、长期次级债券等二级资本。债务资本包括次级长期债、混合资本工具等,储备金包括从收益中计提的资本准备和贷款准备等。
经济资本是商业银行内部用以缓冲风险损失的权益资本,实际资本反映的是商业银行实际拥有的资本水平,而不是应该拥有的资本水平,监管资本是监管当局要求的资本水平,是商业银行的法律责任,通过监管资本及其倍数,监管当局为商业银行的风险资产及表外承诺设置的最高限额。经济资本与监管资本都是用于风险缓冲,但经济资本是由商业银行管理者从内部来认定和安排缓冲,反映股东价值最大化对商业银行管理的要求;监管资本是由监管当局从外部来认定这种缓冲,反映了监管当局对股东的资本要求,体现为股东的资本费用。
(一)会计资本是从财务或资金管理者角度看待的资本,监管资本是从监管当局角度看待的银行资本,作为衡量和控制银行业务风险总量的工具而言,经济资本是风险管理者的资本观。
(二)监管资本是监管部门按一定的口径计算的资本,可以认为是银行为抵御业务风险实际拥有的资本,在一定时期内一般不会发生变化。经济资本是根据风险状况所计量的银行应该拥有的资本,是一个管理上的资本概念,其数量会因银行业务资产风险的变化而随时变动。账面资本通常变化不会过于频繁。
(三)监管资本是监管部门规定的,主要用于对外满足资本监管、信息披露和资信评级需要。会计资本和经济资本是商业银行自己确定的, 会计资本主要用于优化资本结构和降低成本,经济资本主要用于内部的资本和风险管理。
(四)会计资本和监管资本作为银行风险的缓冲器,从抵御风险的角度,其数量越大越好;但二者又源自于股东的投资,从投资回报要求来看,其数量应该越小越好。经济资本等于银行业务风险总量,业务回报既定的情况下,从控制风险的角度, 经济资本应越小越好。
一般而言,三种资本在数值上存在以下关系:经济资本≤ 监管资本≤ 会计资本综合考虑风险和回报两方面因素,最经济、最理想的形式就是会计资本等于监管资本等于经济资本。
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- 减记型合格二级资本工具,市盈率能说明什么?
- 银行卡涉案一级严重吗?
- 小贷公司资本净额怎么算?
- 巴塞尔协议中有关银行资本金的规定?
- 一般准备金是一级资本吗?
- 企业一二三级资产包括什么?
- 会计资本监督资本经济资本三者之间的联系和区?
减记型合格二级资本工具,市盈率能说明什么?
很多人应该知道市盈率,但很多股民并不知道静态和动态市盈率是怎么算的,以及市盈率估值法的如何应用。正好我们事务所前几天写过这方面的文章,就用这篇文章详细回答你这个问题吧。
投资的最重要的核心就是估值问题。市盈率估值方法应该是最常见也是应用最广泛的估值方法,很多股民买股票前都喜欢去看看市盈率,纵向横向地对比对比,生怕自己买贵了。
“价格围绕价值上下波动正是价值规律作用的表现形式。因商品价格虽然时升时降,但商品价格的变动总是以其价值为轴心。”这个说法出自马克思主义政治经济学,单就股票估值来说,它和现如今西方主流的经济学理论殊途同归。整个CFA(注册金融分析师)体系,其实就是价值投资的体系,即认可有一个真实的价值内含在公司股价中,也许股票价格上蹿下跳,但终归会回归“轴心”。确定这个“轴心”的位置就是所谓“估值”。
估值方法多种多样,常见的主要包括(1)相对法:市盈率PE估值法、市净率PB估值法、市销率估值法;(2)绝对法:现金股利贴现模型、自由现金流贴现模型等。今天我们先聊一聊、试一试投资小白们最常见的一个估值方法:市盈率估值法。
一、 概念和计算
市盈率PE=股价Price/每股收益Earnings per share;
分子分母同乘以总股本,就推算出另一种形式:
市盈率PE=市值/归属上市公司股东的净利润
在这个基本公式中,每股收益或归属上市公司股东的净利润选择在哪个时间点取数导致了不同版本的市盈率。为方便大家切实理解过程并学会自己计算,我们逐个演示金溢科技在雪球上的各种“市盈率”的取数和计算过程。由于截至目前2019年年报尚未公布,因此我们仍然站在2019年四季度这个角度。
表1:不同口径每股收益、不同口径市盈率的取数与计算
二、 如何使用市盈率估值法
(一)、计算过程及参数获取
投资者朋友们应该经常能够看到一些中介机构的估值研究报告,我们能看到的报告中很大部分都是使用简单的市盈率估值法。具体思路如下:(1)估算出近三年上市公司的每股收益;(2)给一个同行业可比公司的平均市盈率;(3)再使用公式股价=每股收益X市盈率计算出当前的估值。
市盈率估值法有两个参数,盈利状况和市盈率。我们需要对上市公司的运营状况有足够的了解,才能支撑我们对净利润做出合理估算;而市盈率一般要找到可比公司(群),以它们的市盈率(或均值)作为参考。所谓可比公司(群)指的是一些和研究对象行业相同、主营业务相同、规模类似、资本结构类似等的公司。
(二)、市盈率估值法的一些使用场景
市盈率估值法是一个简化的方法,但不失重要意义,下面我分享几种可供参考的实用技巧或思路:
1、格雷厄姆的安全边际概念
虽然市盈率估值法是一个相对的估值法,但历史经验可以给我们一些相对可靠的量化标杆。比如,格雷厄姆坚持使用市值除以过去七年的平均利润作为市盈率,这一做法极度平滑了公司的长期业绩,避免投资者因为上市公司个别年度突出或恶劣的业绩做出错误评判。他同时给出的一个安全边际市盈率:上限为25。如果在此市盈率范围内则可大概率认可这项投资的安全性。
当然,你也可以参考国内一些知名投资人士根据中国市场总结出的一些类似的定量结论。
2、用市盈率判断市场是否过热或过冷
一般我们在判断市场是否过热或过冷时,会参考股票指数或者交易量等指标,我们也可以通过对比不同历史时期整个股票市场的平均市盈率。
上图是来自乌龟量化的一个示意图,它展示了自2015年初至今的全市场等权市盈率(笔者理解为全体上市公司市盈率的算术平均数),在此期间其均值为49.01。在2015年6月,全市场等权市盈率达到了前所未有的128.41,在市盈率整体疯狂攀升的时刻我们是不是该对市场热度有一些担忧呢?
当然简单使用全市场市盈率的算术平均值有点简单粗暴,可以考虑采取如下优化方案:选取特定行业并剔除特殊值(比如亏损或微盈企业等)计算一个也许更具有参考意义的指标。
3、用市盈率判断个股是否高估或低估
通过对比同一公司不同历史时期的市盈率,可以对公司是否高估或低估做一个初步判断。如果该公司目前的市盈率高于大部分历史时点(比如90%分位),除非该公司发生了质变,否则应该认真考虑是否存在高估的情况。尤其需要提醒读者的是,这种比对方法适用于业绩稳定的公司,不适应于上市时间短,或中途出现业绩暴增或主营业务变更等重大变化的公司。
如上图所示,万科A目前市盈率(TTM)为9.25,在历史上处于34.65%分位,即在历史上有大约65%的时间里万科A的市盈率高于9.25,从市盈率估值法角度可以初步认为它处在一个相对低估的时期。当然,较低的个股市盈率是否源于所在行业发生了一些历史性的转变从而导致该行业整体市盈率的下挫,则是另外需要考虑的问题了。
三、 市盈率估值法的适用范围
我们通常会听到这样的说法,市盈率估值法只适用于对业绩稳定的上市公司进行估值。如果仅仅依据市盈率对业绩波动巨大的上市公司进行估值,那么就很可能会南辕北辙。下文笔者试图使用自由现金流折现模型和市盈率估值法之间的转换关系来说明这点,并进一步援引“ETC双雄”金溢科技和万集科技为例进行探讨。
(一)、自由现金流折现模型和市盈率估值法
自由现金流折现模型(下文橙色字迹部分)对很多投资小白可能有些陌生,但不完全理解也没关系,并不影响本文的整体理解。
表2:市盈率估值法VS自由现金流折现模型
自由现金流折现模型可简述如下(此处简化自由现金流为每股收益,并不影响最终结论):
下面公式中
P =未来期间各期自由现金流(以净利润估算)折现值的加总
EPS(1 2 3......n) 表示:未来各时点业绩
r表示折现率
试想,如果未来各时点的业绩均与现在某时点的业绩有固定比例关系,那么上述公式就可以大幅简化为股价与某时点业绩的正比例函数。我们此处举一个最简化的例子,即未来各时点业绩均为EPS,那么上述函数就可以利用等比例数列求和公式简化为:
此时,这个公式其实和市盈率估值模型是一致的,只不过市盈率P/E不再引用相对值(可比公司),而是变更为使用折现率计算出来的绝对参数。
上述推导表明,市盈率估值法是自由现金流折现模型在特殊情况下推导出的特例。而这个特例的假设前提就是,上市公司未来时点的业绩和当前某时点的业绩具有稳定的关系。
或者换一种说法,市盈率估值法在估值过程中没有使用未来业绩这样的变量,仅仅依靠现阶段的业绩,这种简化只有在未来业绩和现阶段业绩有稳定关系的前提下,才是靠得住的。自由现金流折现模型向下兼容市盈率估值法,因为它考虑了更多的因素,除了现有时点的经营业绩,还有未来的经营状况。
用大白话来讲,自由现金流折现模型下的上市公司的市值,等于未来他创造的现金流的加总。如果这家企业活五年,你只需要把这五年它创造的现金流加总起来就是他的市值。补充说明:
A/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg它创造的现金流,可以用以下公式计算:“经营活动产生的现金流量净额”扣除掉“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。(这两项引号内的指标都可以在现金流量表中找到)。当然我觉得你也可以用净利润替代,就是净利润的质量要把关哈好。
B/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg上面是简单的加总,考虑到现金流越往后越不值钱(通货膨胀和机会成本等因素造成),所以要进行一个贴现;
C/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg只考虑这个企业活五年,顶多十年,已经足够了,后面的越来越不值钱,也越来越不靠谱,你可以用五年相对靠谱的数据计算一个安全边际较高的靠谱市值。
从上面公司和谈论来看,那是不是说这种简化的市盈率估值法就没有意义了呢?我并不这样认为,除了它计算简单、取数方便,更重要的是:它反映了确定的、可得的经营信息,并且还摒弃了炒概念的投资者们幻想的不确定部分。正所谓“一鸟在手,胜过两鸟在林”。市盈率估值法可以作为我们在考虑安全边际时的重要参考。
(二)、“ETC双雄”的市盈率估值困境
我们知道在ETC市场上,金溢科技和万集科技的主营业务重合度很高,规模类似,似乎非常有理由给他们接近的市盈率。
但如果我们把两家公司从2017年5月至今的市盈率(TTM)画出两道折线图,可以看出,期间内他们的市盈率(TTM)经常出现大幅差异,是否可以此图来判断两者之间的相对低估或高估呢?答案是并不能。
以金溢科技为例,该公司2015年净利润1.39亿元,2018年净利润0.21亿元,到了2019年预计净利润则达到8.81亿元,同比增幅3,971%;万集科技同样存在类似的问题。在这样业绩大幅波动的情形下使用市盈率估值法是非常困难的。
曾经好朋友问我,一家公司今年净利润10个亿,明年就3个亿,后年1个亿,这种情况下怎么样给一个合理的市盈率进行估值呢?是用市盈率乘以10亿,还是乘以平均利润呢?理解了上面的公式推导,你就能回答这个问题了。在经营业绩大幅波动的时候,自由现金流折现模型就无法有效准确地浓缩为一个简单的市盈率参数,从而这时候估值应该考虑抛弃简单的市盈率思维,做一个自由现金流折现模型更为靠谱。针对自由现金流折现模型的分享我们以后再详谈。
此外,我们事务所证券研究团队一致认为:影响一个企业市盈率估值的最主要原因是这个企业未来的发展空间和速度,也就是净利润增长率及增长率的稳定性和持续性。增长率越高,高增长率持续时间越久的公司,就应该获得更高的市盈估值,这就解释了为什么很多高科技企业和医药公司为什么市盈率总是很高,而很多传统夕阳行业的市盈率总是普遍偏低。关于我们的这个观点,我们以后再写相关文章深入讨论下。
总之,估值非易事,一百个分析师会估出一百个股价。我们无法奢望单一的市盈率估值法可以带领我们直捣黄龙,但在接近真相的旅途中,它无疑给我们提供了方向。
银行卡涉案一级严重吗?
比较严重
一级涉案银行卡是比较严重的呢。法律分析:一级涉案账户就是总分类帐,也就是总账,一般是按相关财务制度设置的,比如资产类的货币资金、存货、固定资产等,负债类的预收应付款、应付工资、预提费用等,所有者权益类的实收资本、未分配利润等。
解释原因:涉案一级卡通常指的是涉及到重大案件或者涉及到国家安全等敏感问题的信用卡违规行为,属于非常严重的违规行为。而二级卡的违规行为相对较轻,通常是一些普通的信用卡使用不当或者透支等问题。内容延伸:涉案一级卡的违规行为可能会被拘留、判刑等处罚,对信用记录和职业生涯产生非常大的影响,因此在使用信用卡时一定要注意自身合法合规的行为,避免出现严重的违规问题。
小贷公司资本净额怎么算?
浅析“资本净额”
1988年巴塞尔委员会推出资本充足协议,而其中突出的一点便是明确给出了银行资本的界定,防止了银行有意无意地扩大资本认可范围可能导致的不审慎经营问题。银行资本被区分为两层次:第一级为核心资本;第二级便是补充资本或附属资本,而资本净额的概念也由此而来。
资本净额(net capital)=核心资本+附属资本/uploads/title/20231105/654709775cf03.jpg资本扣减项
赞同
其中:
一、核心资本
核心资本是金融机构可以永久使用和支配的自有资金,其构成如下:
(1)实收资本。指投资者按照章程或合同、协议的约定,实际投入商业银行的资本。
(2)资本公积。包括资本溢价和其他资本公积。
(3)盈余公积。包括法定盈余公积和任意盈余公积。
(4)未分配利润。指商业银行以前年度实现的未分配利润或未弥补亏损。
(5)少数股权。指在合并报表时包括在核心资本中的非全资子公司中得少数股权,即子公司净经营成果和净资产中不以任何直接或间接方式归属于母公司的部分。
二、附属资本
附属资本也称补充资本、二级资本(Tier 2 Capital)。补充资本的共同特点是只能在有限时间内起到吸收损失的作用。主要包括未公开的储备、重估储备、普通呆账准备、混合型债务资本工具等。因此其计算公式为:
附属资本= 重估储备+一般准备+长期次级债务
三、资本扣减项
资本扣减项包括:商誉、对未并表银行机构的资本投资、对未并表非银行金融机构的资本投资、对非自用不动产的投资、对工商企业的资本投资、贷款损失准备尚未提足部分。
巴塞尔协议中有关银行资本金的规定?
一类是核心资本,又称一级资本;另一类是附属资本,又称二级资本。
1.核心资本(一级资本)。核心资本是银行资本中最重要的组成部分,应占银行全部资本的50%以上。主要由两部分组成。
(1)实收资本。实收资本是指已发行并完全缴足的普通股和永久性非累积优先股,这是永久的股 东权益。
(2)公开储备。包括股票发行溢价、保《巴塞尔协议》将银行资本分留利润、普通准备金和法定准备金的增值等。
2.附属资本(二级资本)。具体包括以下五项内容。
(1)未公开储备,又叫隐蔽储备。是指虽未公开,但已反映在损益账上并为银行监管机构所接受的储备。
(2)重估储备。重估储备一是房产业重估储备;二是证券重估储备。
(3)普通准备金。普通准备金是指为防备未来可能出现的一切损失而设立的,在损失一旦出现时可随时用之弥补。
(4)混合资本工具。混合资本工具是指带有一定股本性质又有一定债务性质的资本工具。
(5)次级长期债务资本。次级长期债务资本包括普通的、无担保的初级债券和到期年限五年以上的次级债券资本工具以及不许赎回的优先股。
一般准备金是一级资本吗?
一般准备金不是一级资本的构成要素。一般准备金是商业银行根据发放的某项全部贷款余额一定比例计提的,用于弥补尚未识别的可能性损失的准备。
一级资本包括是核心一级资本和其他一级资本。
核心一级资本包括:
(一)实收资本或普通股。
(二)资本公积。
(三)盈余公积。
(四)一般风险准备。
(五)未分配利润。
(六)少数股东资本可计入部分。
其他一级资本包括:
(一)其它一级资本工具及其溢价。
(二)少数股东资本可计入部分。
一级资本必须占银行资本总额的50%以上。
二级资本(Tier 2 Capital)也称附属资本,是衡量银行资本充足状况的指标,由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、(债权/股权)混合资本工具和次级长期债券构成。由于清偿风险的存在,次级债券的信用评级要比同一发行体发行的高级债券低一到两个级别。
来源
核心资本的来源包括发行普通股、提高留存利润等方式。
企业一二三级资产包括什么?
包括流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产、其他长期资产、递延税项等,即为企业资产负债表的资产总计项。
(1)流动资产指企业可以在一年内或者超过一年的一个生产周期内变现或耗用的资产合计。包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等。
(2)固定资产指企业固定资产净值、固定资产清理、在建工程、待处理固定资产损失所占用的资金合计。
(3)无形资产指企业长期使用而没有实物形态的资产。包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。
一级资本包括核心一级资本和其他一级资本。
核心一级资本包括:
(一)实收资本或普通股。
(二)资本公积。
(三)盈余公积。
(四)一般风险准备。
(五)未分配利润。
(六)少数股东资本可计入部分 。
其他一级资本包括:
(一)其它一级资本工具及其溢价。
(二) 少数股东资本可计入部分。 [2]
一级资本必须占银行资本总额的50%以上。
二级资本也称附属资本,由非公开储备、资产重估储备、普通准备金、(债权/股权)混合资本工具和次级长期债券构成。由于清偿风险的存在,次级债券的信用评级要比同一发行体发行的高级债券低一到两个级别
会计资本监督资本经济资本三者之间的联系和区?
会计资本又称为可用资本、实有资本, 就是指所有者权益,金额为企业合并后资产负债表中资产减去负债后的余额, 包括实收资本或普通股、优先股和附属银行债。
监督资本是指从商业银行监管当局监管角度所下的定义,除了实际资本外,经监管部门认可的、可以在特殊情况下承担产权资本职责的债务资本和储备金,即包括某些具有资本功能的内部储备、长期次级债券等二级资本。债务资本包括次级长期债、混合资本工具等,储备金包括从收益中计提的资本准备和贷款准备等。
经济资本是商业银行内部用以缓冲风险损失的权益资本,实际资本反映的是商业银行实际拥有的资本水平,而不是应该拥有的资本水平,监管资本是监管当局要求的资本水平,是商业银行的法律责任,通过监管资本及其倍数,监管当局为商业银行的风险资产及表外承诺设置的最高限额。经济资本与监管资本都是用于风险缓冲,但经济资本是由商业银行管理者从内部来认定和安排缓冲,反映股东价值最大化对商业银行管理的要求;监管资本是由监管当局从外部来认定这种缓冲,反映了监管当局对股东的资本要求,体现为股东的资本费用。
(一)会计资本是从财务或资金管理者角度看待的资本,监管资本是从监管当局角度看待的银行资本,作为衡量和控制银行业务风险总量的工具而言,经济资本是风险管理者的资本观。
(二)监管资本是监管部门按一定的口径计算的资本,可以认为是银行为抵御业务风险实际拥有的资本,在一定时期内一般不会发生变化。经济资本是根据风险状况所计量的银行应该拥有的资本,是一个管理上的资本概念,其数量会因银行业务资产风险的变化而随时变动。账面资本通常变化不会过于频繁。
(三)监管资本是监管部门规定的,主要用于对外满足资本监管、信息披露和资信评级需要。会计资本和经济资本是商业银行自己确定的, 会计资本主要用于优化资本结构和降低成本,经济资本主要用于内部的资本和风险管理。
(四)会计资本和监管资本作为银行风险的缓冲器,从抵御风险的角度,其数量越大越好;但二者又源自于股东的投资,从投资回报要求来看,其数量应该越小越好。经济资本等于银行业务风险总量,业务回报既定的情况下,从控制风险的角度, 经济资本应越小越好。
一般而言,三种资本在数值上存在以下关系:经济资本≤ 监管资本≤ 会计资本综合考虑风险和回报两方面因素,最经济、最理想的形式就是会计资本等于监管资本等于经济资本。
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